中国投资银行发展存在的问题及措施

刘真心

（北京北大纵横管理咨询有限责任公司，北京 100044）

1 引言

2008年9月15日，雷曼申请破产，这一事件的发生成为了金融危机开始的标志性开端。至此，全球化的金融危机从美国波及到世界各地，其严重性比起1929-1933年的大萧条更是有过之而无不及。此次危机给世界经济造成了巨大的打击，首当其冲的就是金融机构，尤其是投资银行。中国的投行虽然受损较小，但必须面对现实，认清自身发展存在的问题，分析此次危机的成因，吸取经验和教训，避免历史的重演。

2 我国投资银行存在的问题分析

我国投资银行发展较晚，公众认识偏浅，其功能作用有待进一步发挥。中国的投资银行产生于20世纪80年代中后期，相对于发达国家的上百年的发展历史来说显得较晚。投资银行在我国并未得到社会的广泛认知，对投行的认识存在误区，认为投资银行业务就是搞承销证券，就是为企业发行上市制作材料，对投资银行的发展缺乏正确的引导和必要的支持。我国投行的业务主要集中于一级市场上的证券承销和二级市场上的证券经纪，对现代投资银行的主要业务（企业并购、资产管理、项目融资、公司理财、财务顾问、资产证券化等方面）所涉及的深度广度都远不及国际上一般意义上的投资银行，没有充分发挥投资银行在融资、产业集中、企业重组并购等方面的作用。

我国投行资产规模偏小，竞争力偏低。我国投资银行普遍存在着资产规模普遍很小、竞争力偏低等问题，而目前国际上各大投资银行趋向于通过重组、并购、合并等手段实现强强联合。中国投行，以证券公司为例，现有107家证券公司，大部分公司的竞争手段和服务模式基本相同，资本市场效率低下，行业集中度不高。据统计，截至2008年12月底，我国107家证券公司报表总净资本为2887亿元，其平均净资本仅为26亿元。与西方发达国家投资银行的资本规模平均为上百亿美元相差甚远。资本资产规模小必然导致抗风险能力不足，开拓新业务能力弱，无力开拓国际市场同时也削弱了其抵御国际竞争的能力，从而制约了我国投资银行业的可持续发展。

分业经营，导致了我国投行融资渠道偏窄，限制了其可持续发展。金融机构一般都是负债经营，所以其都必须有充足的资金来源渠道。而投资银行需有银团作后盾，否则业务和功能将难以得到充分发挥。从西方投资银行的成长历程的经验来看，多样化的融资渠道和丰富的融资手段是的其业务增长和金融创新的需求得到了满足，从而也提高了其经营水平及其规模。但是，我国实行的分业经营、分业管理的监管模式，这虽然有利于防止和控制风险在银行间交叉传递和扩大，便于政府对市场的监管，却客观上限制了投资银行业务创新，对开展正常的投资银行业务所需的资金支持力度不足，从而抑制了我国投行的融资规模的扩大，限制了其可持续发展。

缺乏专业的人才。投资银行的业务都是无形资产的创造过程，是典型的智慧密集型产业，在投资银行里最宝贵的资产是具有精通投资银行业务的人才。由于我国的投资银行本身并不重视人才的培养与储备，存在着投资银行不需要专业人才，只需要有关系、有客户即可等急功近利的思想。这就导致了投资银行机构的从业人员文化程度、学历层次高于一些行业，但仍缺少专业人才。可以胜任中国投资银行向前发展的高端人才凤毛麟角，无法搭建出投资银行业发展的基石。另外由于投资银行的发展比较晚，人才的储备量不足，并且经验不够，这些都会影响投资银行业的发展。

3 新时期中国投行应对问题的对策

建立健全投资银行业务风险管理机制。金融海啸对投资银行的冲击充分说明了，投资银行的发展应立足于市场分工，任何脱离实体经济和社会发展需要的活动都将会得到市场的惩罚。因此，为了促进投资银行的健康有序发展，有必要建立健全投资银行业务风险管理机制，加强风险管控，追求稳健的可持续发展路径。由于投资银行业务所具有的风险特征，决定了其需要承担一定的风险来获取超额收益。所以针对投资银行业务，应该在分析的基础上，清晰规定每一种主要业务或产品的风险数量限额，批准业务的具体范围，并运用充足的资本和相关的授信来加以支持，并且在事后应对业务和风险不断进行常规检查，根据业务和市场的变化对业务进行定期重新评估，以确保投资银行的业务在可控的范围内运行。同时，要更加注重投资结构的多元化，实现风险分散，防止资产过于集中于一个区域、一种货币而可能引发的风险。

坚持走综合化经营的全能银行发展道路。金融脱媒化的趋势不可逆转，利差的降低和优质客户的流失是不可阻挡的趋势。目前，我国银行间接融资占了80%，未来的直接融资市场尤其是债券市场的发展将非常迅速。短期融资券和中期票据市场急剧扩大，企业债和公司债也在放松管制，未来几年内中国的企业融资债券市场规模将迅速扩大。在我国的融资体系从间接融资向直接融资的转化过程中，商业银行的传统业务空间必然缩小。为实现持续快速发展，把握投资银行业务全能化带来的机遇，商业银行应该发挥自身的资金优势、客户优势和资源优势，全力抢夺在直接融资市场的竞争优势，进一步提高投资银行的重要性，拓展投资银行业务，将建设综合化经营的全能银行作为今后发展的战略重点。

拓宽投资银行的发展空间。(1)多途径扩大规模。在完善股票市场的同时，大力发展债券等其它资本市场，打造多层次的资本市场体系，逐步取消对投资银行直接融资的限制，加快投资银行挂牌上市步伐，拓宽其社会化融资渠道。(2)合理促进业务多元化。我国投资银行应在继续巩固和发展传统业务的基础上，针对市场需要研究开发各种衍生工具的合理创新，使投资银行业务向多元化方向发展。

强化从业人员专业培训。应抓住金融危机下国外投资银行裁员的机遇，加大海外专业人员和高素质的管理人才的引进力度。同时应进一步加强对投资银行现有从业人员各方面素质的培养，完善从业资格考证和上岗证制度，健全选拔、培训、任用和考评机制，努力营造吸引人才、用好人才、稳定人才、让人才的创造性得到最大程度激发的良好氛围。应建立健全与运营需要相适应的科学的考核机制，建立对各业务线协同的识别、计量和考核的精算方法和评价体系，完善激励机制，增强不同业务板块协同作战的能力，合理配置人力资源推动投资银行业务的快速发展。

处理好金融创新与发挥资本市场效率的关系。“创新”过度，金融衍生产品泛滥。美国投资银行在混业经营发展模式下，已经远离了金融中介这一基本职能。在近十多年来，投资银行领导了美国的金融创新的主流，各种金融衍生品和证券化产品在美国资本市场上非常多，衍生产品链条非常长，金融机构无节制的“创新”，把次级债券不断拆分、组合，原有的有限的金融资产已经被更多的金融产品所覆盖，金融衍生品链条不断被拉长。这就违背了虚拟经济与实体经济必须保持一定的适度比例这一经济学基本规律。中国的投行尚处于发展的初期，其今后的发展要充分借鉴发达国家的成功经验和此次金融危机带来的警示，处理好创新与发展的问题。

4 结束语

总体上来看，与发达国家相比，中国的投资银行尚处在发展的初级阶段。由于历史和制度的因素，其自身存在一系列的问题，主要反映在公众的认识、融资渠道的限制、行业的人才以及行政力量干涉等方面。尤其是此次发端于美国投行的金融危机更进一步地给中国投行的自身发展和政府监管敲响了警钟。在解决我国投行自身问题的基础上，也必须认识到其未来发展可能遇到的问题。而发达国家投行，尤其是美国投行的过去正是中国投行发展的未来。因此，中国投行要更好的发展，需要吸取国际上发达国家的投行的成功经验及其失败的教训。

[1]何小锋.投资银行学[M].北京:中国发展出版社，2002.

[2]王玉霞.中国投资银行论[M].北京:中国社会科学出版社，2005.

[3]贺显南,王园林.中外投资银行比较[M].广州:中山大学出版社，2004.