他山之石系列之

童第轶

泡沫经济似乎成为一个经济体发展过程中的必经阶段，关键是如何把握产业升级机遇，把握金融地产股在泡沫积累时期的获利机会，获取泡沫红利。

在经历11月的震荡后，股市继续走高。只不过这次“二八”转换的呼声更高了，行情似乎也到了必须放量的时候了。策略上依旧把握住适当的止损原则。继续关注“二八”转换过程中市场的表现。品种选择上，建议采取以不变应万变的策略，多考虑些今年以来涨幅落后而业绩增长确定的上市公司。

垃圾股冲上九重天

当疯狂发挥到极致时，台湾股市早已脱离了正常资本市场的运行轨道，演变成一出击鼓传花的赌博游戏。在“赚钱效应”的鼓舞下，每个参与者都认为自己不会是最后的傻瓜。然而世界上不存在“永不终结的牛市”，曾经令人激动不已的虚拟财富也在泡沫破灭后化为乌有，轰轰烈烈的股市只不过是上演了一场“东方版的庞氏骗局”。

泡沫时期，台湾股市显著的特点就是热炒垃圾股，热衷概念炒作。一些本应摘牌退市的公司，被大庄家相中后，反而成为市场热门。这些公司往往没有实际的资产，没有收入，甚至连员工都没有，但只要是小盘，筹码容易控制，股价就会被炒上天。比如当时的“新奇毛纺”，业务并没有任何好转，但股价却连续出现22个无量涨停。另一家在台北经营一间破旧酒店和一座野生动物园的公司“六福发展”，被庄家操纵，一个月时间连续出现19个涨停，上涨近2倍，市值达到8.3亿美元，超过当时纽约的广场酒店、香港的文华东方和曼谷东方这3家世界一流酒店的市值总和。更离谱的是，一只银行股在泡沫最高峰时，总市值竟是摩根大通、美洲银行、富国银行等5大银行市值的总和，而净利润只有这5大银行的5％。

与垃圾股炒上天相反，当时台湾少数几家基本面优良，在国际上竞争力都领先的大公司股票却得不到市场的青睐。绩优股落后。垃圾股暴涨的格局，把台北股市推到了全球最没有投资价值股市的位置。

时过境迁，经历涅槃后的台湾市场如今以全新的面貌出现在投资者面前。极具吸引力的市场估值，财务状况高度稳健的上市公司，相对低风险的公司治理，较高水平的信息透明度。曾经混乱的台湾市场，似乎变成了一个在国际上具有良好评级的优秀市场。

把握泡沫红利

无论是日本还是台湾，股市泡沫的共同之处在于，泡沫经济从积累到破灭，实际上都完成了一次产业的升级换代。优秀的企业抵挡住了风险和动荡，不但在泡沫中生存了下来，并得到超常规的发展。

一个国家发展多年来积累的资金需要寻找新的出口，大规模的资金要追逐利润必然会带来市场的膨胀，在新技术不断涌现的背景下，概念炒作自然是获利的最好途径。

泡沫经济似乎成为一个经济体发展过程中的必经阶段。同时，它也是一块试金石，会检验一个国家的经济发展是否扎实稳固，是否经得住经济浪潮的洗礼。

在没有新技术出现，无法实现资金大规模转移的情况下，逐利资金很自然的就会把目标指向能够在短期内带来巨额利润的股市和楼市。当泡沫成为不可避免的趋势时，如何利用泡沫就成为关键问题中的关键。从以往的经验来看，政府的调控对于我国市场来说还是有十分显著的效果的。因此，泡沫积累的过程也是政府与市场博弈的过程。无论是股市泡沫还是楼市泡沫，一旦出现，对经济的影响都将是巨大的。然而两害相权取其轻，相比之下，股市泡沫对民生的影响要比楼市泡沫小得多，调控起来也方便得多，因此也更可能成为政府的选择。

在可预见的泡沫环境下，应当把握产业升级的机遇，寻找有潜力的新型产业和发展势头良好的行业。同时，把握金融股和地产股在泡沫积累时期的获利机会，获取泡沫红利。

穷则变，变则通，通则久。既然我们谁都无法预测泡沫的发生，无法掌握泡沫的发展，更无法知道泡沫何时会破灭，还不如静下心来分析研究，寻找泡沫环境中究竟有哪些投资机遇是我们能观察和捕捉的。