今年以来私募业绩分化严重

叶　辉

表现最好的产品收益超100％，另有10只产品出现负收益。

今年以来，上证指数持续反弹近千点，大多数私募产品较为及时地把握了反弹时机，但是也有不少私募基金经理打起了“瞌睡”，未能充分分享到这波行情。在表现最好的私募产品收益超100％的同时，另有10只产品出现负收益。

在近几个月指数上涨的过程中，具有两个非常明显的特点，一是结构性上涨，围绕着经济刺激政策展开的一波波反弹，使相关受益行业估值被迅速抬高；二是板块轮动非常迅速。这两个特征导致尽管指数在上涨，但时机和个股的把握并不容易，也间接导致了产品之间的收益差距越来越大。

以目前的数据来看，今年以来累积收益出色的产品有上海尚雅投资管理有限公司管理的深国投·尚雅系列、深圳市景良投资管理有限公司管理的深国投·景良能量1期、广东新价值投资有限公司管理的粤财信托·新价值系列等。

国金证券基金研究中心的统计显示，截至5月底，187只证券投资类私募基金(非结构化，包括自然月度和非自然月度净值披露的产品)中有48只在今年的震荡市中表现不错，累计收益超越同期指数。其中，深国投·尚雅3期的绝对收益达100.05％，相对收益达73.76％。但是，这些产品中也有10只累计收益依然为负值，其中，表现最差的产品在今年以来的绝对收益为-4.84％，收益差距明显。

基金经理的投资管理能力固然是那些表现不错的产品获得优秀业绩的一方面原因，但另一方面有些产品自去年以来就保持着较高的仓位，因此在市场上涨初期就踏准了节奏。因此也可以说，今年以来的产品收益数据主要说明管理人的选股能力，而择时能力并未得到充分体现。

有鉴于此，有业内人士指出，2009年的投资策略或应重阿尔法而轻贝塔。

阿尔法策略与贝塔策略是两类基于不同的出发点来获取超过大盘表现的超额收益的投资策略。简单来说，阿尔法策略是依靠精选行业和个股来超越大盘，而贝塔策略则是依靠准确的把握市场大势，准确择时来超越大盘。不同的侧重点使得两者在投资理念、仓位控制、风险控制等方面都存在差异，进而在不同的市场行情下表现各异。

好买基金研究中心指出，2008年，中国A股市场跌幅最大时达到70％，不做贝塔，也就是不降低仓位，则无论如何也不能幸免于难。而在2008年成功地做好仓位控制的基金经理，都由此轮获得了显赫的声名。如空仓了近3个季度，依靠债券投资获得4％收益的星石江晖，长期空仓、依靠做了两个小反弹而获得20％正收益的金中和邓继军等。其实，还有几位虽然没有跑满全年而为公众关注较少的基金经理，在2008年仓位控制上也是非常成功的，如汇利的何震，2008年7月成立的产品基本没有跌破初始面值，博颐的徐大成，智德的伍军，亏损也都控制在5％以内。

有意思的是，所有在2008年排名前10的选手，在2009年以来的反弹中均名落孙山。而他们中间有多位也都明确表示，如果今年是个单边上涨市，他们的收益率肯定不在最前列。

确实，在2008年底以来的触底反弹中，2008年的私募明星们集体失语了。仓位的小心谨慎，牵制了很多基金经理的表现。

而在A股1600反弹至2800的过程中，仓位始终较高，注意把握大势的基金经理，颇有斩获。如尚雅的石波、新价值的罗伟广等，他们在今年以来的反弹中均取得了不俗的业绩。不过，这些基金在2008年基本都经历了较大的亏损。