董良泓：我们不会买便宜的烂苹果

叶　辉

“我们不会买一个便宜的烂苹果。好的东西也许相对较贵，但从长期来看，我们宁愿多花点钱买好一点的东西。”这是博时特定资产管理部总经理董良泓的名言。博时基金首只“一对多”产品——“金牛一号”日前正式投入运作，这只产品就由董良泓管理。对于建仓策略的问题，他表示，整个世界经济将是一个结构性的复苏，证券市场也会有结构性的变化，博时将通过精选个股来为客户创造超额收益。

董良泓。

MBA。2002年毕业于纽约大学STERN商学院。1993年起先后在中国技术进出口总公司财务部、中技投资公司、融通基金公司、长城基金公司工作。2005年2月入职博时基金公司，历任股票投资部基金经理、社保股票基金经理。现任特定资产管理部总经理、博时基金公司股票投资价值组投资总监。

记者：首先祝贺由您管理的博时基金首只“一对多”产品——“金牛一号”正式投入运作。最近市场大涨，您认为目前还是买入股票的良机吗?“金牛一号”会采取怎样的建仓策略?

董良泓：我对于介入时点并不是特别重视，重视的是对投资标的的把握度。价值投资最基本的要求就是，以尽可能合适的价格买入，所以我们更注重选择合适的标的，并在价格比较合适的时候进入。博时基金自从2003年受托管理社保基金以来，无论长期投资业绩，还是受托管理规模，在业内一直名列前茅。据了解，截至2009年9月30日，包括社保、企业年金、专户资产在内，博时管理的非公募资产规模近530亿元。我们在对以往业绩做归因分析后，最后发现大部分超额收益还是来自于选股。价值组的优势正在于自下而上的精选个股。

记者：也就是说，你们不会刻意选择时机，而会特别注重选股是吗?

董良泓：是的。目前的证券市场已经到了一个需要精选个股的阶段。中国资本市场的波动幅度，往往超过了实体经济的波动幅度，大起大落可谓一个经济周期的“浓缩”版。我认为，接下来一段时间，股指的波动不会很大，而长期来看，整个世界经济是一个再平衡的过程，不应该只是一个周期性的复苏，而同时也是一个结构性的复苏，由此证券市场也将会有结构性的变化。在这种情况下，再像今年年初一样。相对于控制仓位来获得贝塔收益的做法，通过精选个股来追求阿尔法收益的做法可能会更好一些。

记者：那您会怎么精选个股呢?

董良泓：无论在什么情况下，每个人都希望能够找到物美侨廉的东西，但这两者很难兼得。我们不会要一个便宜的烂苹果。也许好的东西相对较贵，但从长期来看，我们宁愿多花点钱买好一点的东西。高回报的企业就能用同样的资产获得高回报，这就是博时认为“物美”的企业，博时愿意做这类企业的长期股东。

记者：“一对多”产品的规模都比较小，这究竟是优势还是劣势?

董良泓：目前“一对多”都是5亿以下的规模。自下而上选择个股。相对于大规模的基金而言，相对更容易取得超额收益。另一方面，“一对多”规模较稳定，一般来说，它每年只开放一次申购赎回，因此相当于一个准封闭式基金，受市场申购赎回的冲击比较小。但是我们不会因为规模小，就频繁交易，加快股票的换手率。博时公司内部规定，基金经理在上、下午分别有各半个小时的下单时间，因此股票交易的时间仅为同行的四分之一，而价值纽所管理的基金，在博时基金更是属于换手率较低的基金。

记者：您怎么看未来几个月市场的走势?

董良泓：在政策面上，预计将会出现比较平缓的态势，因此，市场波动会逐步收窄。但有一个需要关注的是，宽松政策套否收紧。从目前看来，以色列、澳大利亚已经开始加息，中国虽然仍然提出坚定不移的刺激经济增长，但同时也提出警惕通货膨胀。

记者：我再问得具体一些，您看好哪些行业?

董良泓：相对而言，我看好内需和低碳方向，例如部分的金融类股、家电类股，以及电力设备等行业，这些或许会为我们带来超额收益。