人民币汇率影响因素浅析

陈丽伟　刘　红

摘要：在开放经济中，汇率的失衡或错估，不仅破坏了经济的外部均衡，对于国内宏观经济稳定和可持续的经济增长也会带来一系列不利影响。一个实际的汇率决定，与多个经济变量之间有错综复杂的内在联系，而且也夹杂着国际政治的博弈，本文旨在从多个侧面探讨影响汇率决定的因素，并就计算人民币均衡汇率应注意的问题提出一己之见。

关键词：汇率决定，经济因素；均衡汇率

一、经济因素的影响

1购买力平价理论的影响

购买力平价是从货币数量角度对汇率进行分析，曾一度成为解释汇率的主流理论。但它的一个重要缺陷就是它只考虑了商品和劳务，而没有考虑资本流动。实际上购买力平价无法计算出来，因为交通运输成本、关税、配额以及非关税壁垒等条件的限制，会使本国拥有的外币的价值受到影响，汇率也就不完全是不同货币的相对购买力的可靠反映。

2利率平价理论的影响

早在金本位制时期，人们就意识到国际资金流动的发展使汇率与金融市场上的价格——利率之间也存在着密切的关系，产生了利率平价说。它侧重于研究资本流动，阐述了利率与汇率之间的联动关系。近年研究表明，虽然我国是资本管制国家，但管制之外已经有相当规模的国际资金流动。所以，国际资金频繁流动对人民币汇率的稳定以及利率形成冲击。因此有必要将利率平价应用于人民币汇率的决定。但是，许多分析结果表明，由于受交易成本，资本管和政治风险的影响，市场上的汇率与利轩价所确定的汇率之间存在着偏离。

3国际收支差额的影响

国际收支是影响汇率的最直接的一个因素，如果国际收支出现逆差，对外债务增加，引起外汇需求增加而可能导致外汇汇率上升和本币汇率下降。顺差意味着对外债权增加，本币需求增加，可能促使本币汇率上升。改革开放以来，中国对外经济交往日益频繁，国际收支的总规模不断扩大。国际收支持续“双顺差”使我国外汇储备大幅提高并持续增加，从而使人民币升值的压力急剧增加。

4、其他经济因素的影响

比如，人民银行的干预和货币供应量。人民银行的干预能在短期内对汇率产生积极的影响；货币供应量的变化会使利率变化，由于资本的国际间流动进而影响汇率，等等。

二、政治因素的影响

1汇率联系着国内、国外两个经济体

汇率作为一种价格与其他任何价格在属性上都不同，汇率作为一种价格的特殊性在于它直接联系着国内和国外两个经济体，而其他的价格如利率等都不具备这个属性。在复杂的国际政治经济的博弈中，一个大国在何种程度上可以长期维持其经常项目的顺差或逆差并不纯粹是一个经济学的命题。因为全球所有国家的顺差与逆差的代数和为“0”，所以，各国在国际收支问题上的博弈，是零和博弈。如果博弈的一方实现了最优结果，表明博弈的另一方失败了。

2各国之间的博弈能力不同

大国之间在汇率问题上的博弈能力可以区分为三个层次主动性权力、阻止性权力、被动性权力。阻止性权力是一国有效阻止别国采取不符合本国经济利益的政策之能力；被动性权力是一国经济利益不受别国制约的能力；主动性权力是一国迫使别国主动采取符合本国经济利益的政策之能力。在汇率与国际收支这样一个零和的双边或者多边博弈中，主动性权力的实质就是一国迫使别国主动采取损害其自身经济利益的汇率政策之权力，这实际上也就是经济霸权的学术性表达。比如在人民币升值过程中，美国国会通过法案，采取美国国内法的形式，迫使人民币升值，体现了充分的主动性权力。在当今世界上，大概也只有美国享有这种权力，当然，这不等于说，美国的贸易伙伴国之汇率水平都会在这种霸道的主动性权力的压迫下而普遍高估。

三、我国当前经济形势下计算人民币均衡汇率水平应注意的问题

1必须考虑我国经济发展阶段的特殊性

我国现在正处于经济体制改革的关键阶段，也是经济发展的关键阶段，在这个特殊阶段，我国将面对比较特殊的问题，例如金融业的彻底对外开放以及资本市场相应的完善措施，还有一些比较特殊的与改革相关的制度安排，因此在这样的背景下，我们应该考虑这些制度安排对均衡汇率水平的特殊影响。

2对内部均衡的衡量标准进行相应更正

之前的汇率理论均有关于一国国内内部均衡的定义，即以一国是否已经实现充分就业为主要的衡量标准。同时我国面临着经济体制改革和经济增长方式转变的问题，对内均衡的定义应该服从当前的经济体制的改革，因为汇率制度改革和汇率水平调整会导致我国经济结构的变化，而促进我国经济体制改革和经济增长方式转变必须满足一些条件，这些条件是由我国经济的基本因素决定的。

3均衡汇率理论应由长期汇率转变为短期汇率

因为均衡汇率以内外部同时实现的均衡为条件的，因此均衡汇率理论应是从经常项目决定模型转向资本项目和经常项目共同决定的模型，但是要想将资本账户余额变化的决定作用在均衡汇率决定过程中体现出来，就必须建立资本账户与汇率之间的联系，而这一发展过程要实现的关键是从实际汇率理论向名义汇率理论的转化，因为名义汇率实际上就是一系列资产组合决定的变量，因此名义汇率不可能是长期的，所以均衡汇率理论应有长期汇率水平转向短期汇率水平。