创业板被恶炒只会两败俱伤

马红漫

尽管在证监会和交易所三令五申的高压之下，上周五集中上市的首批28家创业板个股依然遭到了疯狂爆炒，最终以75.84％至209.73％不等的涨幅，完成了首日亮相。更值得一提的是，28只个股无一例外盘中均遭临时停牌，其中更有20只个股被两次停牌，列首日涨幅榜第一的金亚科技则被三度停牌，这些数字都创下了中国股市的新奇迹。

从全球创业板市场发展的历史看，暴涨暴跌和宽幅震荡的确是市场共性，但这并不意味着盲目爆炒就先天合理。因为无论市场板块定位如何，“价值决定价格”永远是颠扑不破的真理。价格可以在短期内远离价值中心，但两者的关系就如同遛狗的主人与被遛的狗一样，后者是不可能远离前者而去的。

基于创业板的高成长属性，投资者可以给予这些公司更高的风险溢价。也就是说，在传统产业的估值标准基础上，市场可以适当调高股价定位。但是从周五收盘之后的创业板股价看，却已经远远超过了“适当调高”的范畴。28只个股平均市盈率超过了100倍，几乎达到中小企业板的3倍以上。回顾当年香港创业板的历史，前5只首发股票首日收盘价较招股价平均升幅不过47%，尽管远低于内地创业板首日涨幅，但彼时已经被香港市场“惊为天人”。更何况，之后香港创业板的暴跌，更是表明这一涨幅本身已经严重透支了公司业绩。

股价被恶意爆炒，其风险自然不言而喻。另有媒体报道显示，相应的监管措施已经及时跟进：一些证券营业部收到了通知，要求对重点账户进行监测。对于重点个人账户，限制其单笔交易量不超过5000股，全天交易不超过1万股；同时对于重点机构账户也有类似限制。对此，笔者深表赞同，因为在整体市场规模偏小的情况下，恶意炒作资金是推升股价的主因，限制违规账户交易堪为釜底抽薪之举。

强力监管更为重要的意义在于，创业板本身代表了中国新兴产业发展的中坚力量，维护产业持续发展必须要靠理性的资本市场环境。只有资本市场给予合理的投资回报，才能够发挥出经济助推器作用，而扭曲的投资回报反而会阻碍产业振兴经济之路。

创业板的恶意炒作一下子提升了相关公司原始股东的财富规模。以周五的收盘价计算，当天就给中国炒出118名亿万富翁，而乐普医疗总经理蒲忠杰的个人财富达到38.3亿元，夫妇共有财富达到57.97亿元，高居榜首。就以这家公司为例，我们可以清晰地发现，资本市场财富爆发的速度远远超越了实业资本的增值速度，其间诱惑力不言而喻。乐普医药始创于1999年，到2008年历经近十年的发展之后，该公司的年度销售收入不过4.45亿元，实现净利润2亿元。企业家辛苦劳作一年所得到的盈利，与其上市首日近六十亿元的一夜暴富相比，甚至连个零头都不到。从一个方面讲，这固然是企业家之前辛苦经营所获得的回报，但是从另外一个角度看，鉴于金融资本的惊人创富能力，其对产业资本的诱惑也将达到极致。如果从事实业的企业家无法客观认识资本市场的本质，就很容易沉迷于其中，甚至因此而放弃产业经营主业。这一状况一旦集中出现，不仅对于国内实体产业发展会造成巨大伤害，更会因为投资企业自身价值下降，最终给资本市场本身造成负面冲击。

类似的例子其实并不乏见，曾经贵为中国首富的黄光裕就是一个典型例证。黄以家电连锁产业起家，但随着公司在香港借壳上市后，其本人的创富兴致几乎全部转移到资本运作上来，最终因此而官司缠身、身陷囹圄。从这个角度上讲，监管部门必须要毫不犹豫地全力遏制资金炒作行为，尽可能让价值决定价格的基本经济规则充分发挥效力。只有在合理范畴内的资本价值回报，才能够让创业板上市公司在享受增值的同时，继续以为股东提供回报为己任，而过度恶炒的结果只能是让产业和资本两败俱伤。果真如此的话，无论对于资本投资而言，还是对于经济发展而言，都将成为一场彻底的悲剧。▲（作者是上海第一财经频道主持人。）