指数基金时代到来

肖　峰

牛年牛市中，基金的投资业绩斐然。

截至6月19日，2009年业绩排名前10的榜单中，除去一只主动型基金之外，其余全部是指数型基金。年初成立的18只指数基金的平均净值增长高达62.4％，远远超过偏股型基金46.14％的平均净值增长，其平均净值增长也超过了同期大盘58％的涨幅。

从地狱到天堂

指数基金在2009年的强劲表现让持有指数基金的投资者获益丰厚。也许投资者已经忘记，2008年，恰是指数基金受伤最重，16只指数基金平均净值下跌62.52％，是谈之色变的基金品种。

从2008到2009年，指数基金的表现犹如从地狱到天堂，充分展示着它大起大落、优劣分明的投资特点。

换句话说，在股市上涨阶段，尤其是强势上涨的时候，指数基金必定领跑各类基金。而在股市下跌阶段，指数基金就是无抵抗下跌，因为，它缺乏主动避险的能力。

指数基金一半是天使，一半是恶魔。在国外成熟市场，指数化投资方式是最重要的投资方式之一，它长期投资的魅力十分突出。

在美国市场上，截至1997年底的前5年、前10年……直至前50年的各个时间段，主动型基金业绩都要落后标普500指数基金1％～5％不等。而从1963年至1998年的30多年中，指数基金整体上只有3个阶段、8年时间跑输主动基金。指数基金的鼻祖、先锋基金创始人约翰·鲍格尔说，指数基金的投资优势在于广泛的分散化、最少的组合变动和交易成本。这是指数基金能够在最大程度上获取市场的平均收益关键。

这就是投资者困惑，为什么主动管理型基金的基金经理人反而会输给被动复制指数的指数基金的原因。

崛起正当时

国内投资者大多对指数基金知之甚少，敢于投资这类高风险基金的投资者也不多。因为，在基金行业10年历程史中，经历了两次熊市，指数基金的高风险让投资者记忆深刻。

从市场环境来看，国内市场给主动型基金提供了较大空间，指数基金的投资优势还没有显现出来。目前，国内500多只基金中，只有不到20只指数基金。

眼下，随着股市近一轮的牛熊循环结束，指数化投资的优势凸显，越来越成为不可忽视的投资品种。自2006至2009年以来，在每一轮主要的股市上升期，能够跑赢代表性指数的主动型基金数量越来越少。

从市场环境来看，经历过2008年的巨幅下跌后，可以肯定的是，股市未来几年的系统性风险大大降低，这意味着在中长期上升趋势中，指数基金的长期投资吸引力增强。

另外，伴随主动型基金业绩分化逐渐加剧，从中选择能够战胜市场的主动型基金越来越困难；反之，选择指数基金的难度要小得多，指数基金受投资者青睐指日可待。年初以来，不断有基金公司推出新的指数基金产品，就是很好的说明。

玩转两类指数基金

投资指数基金，最重要的是选择投资于什么指数。从选择标的指数的角度看，指数基金主要有两类投资方向。

在美国市场上，标准普尔500指数是被广泛认可的“代表性指数”。国内市场上类似的代表性指数包括沪深300指数、中信标普300指数、MSCI中国A股指数等，其中沪深300指数的市场认可度明显超越其他指数。

也就是说，那些样本股占据较大流通市值比重，在风格分布和行业分布上能代表股市整体，同时样本股质量较好，可投资性强的指数基金值得关注。“代表性指数”是描述股市整体走向的风向标，在基金组合中配置长期的核心配置品种时，沪深300指数基金是不错的选择。

国内市场上较受认可的沪深300指数基金包括嘉实沪深300、工银瑞信沪深300、广发沪深300、南方沪深300等。“代表性指数”应该作为长期基础配置。

在反映市场整体走向的“代表性指数”以外，指数基金的另一个重要投资方向是“风格指数”，以及最近兴起的主题投资指数，这类指数基金风格特征鲜明，适合做阶段性、灵活配置。

目前，国内的“风格指数”有反映中小盘股的深证100指数、中证500指数，反映大盘蓝筹股的上证50指数等。

主题指数则是指反映某一特定的投资主题的指数，例如国外常见的特定商品指数、能源指数、并购重组指数等。而在国内市场上，主题类指数还不多，中证指数最近发布的跟踪中央企业的上证央企50指数属于此类。

风格指数、主题指数可以根据投资者对市场发展的判断灵活投资。例如投资者判断中小盘成为一段时间的市场主导风格时，则可阶段性重点配置深100或中证500指数基金；如果在某些时期央企并购成为市场上重要的投资主题，那么投资者就可重点配置相关的主题指数基金，如上证央企50指数基金。

从风格投资角度看，投资者可以重点关注的指数基金包括：代表大盘蓝筹风格的上证50ETF基金；代表中小板市场的中小板ETF；代表中小盘投资风格的中证500指数基金；类似的中小盘风格，但只投资于深证市场的深证100指数基金。

从主题投资的角度看，投资者可以重点关注的指数基金包括：具备央企主题投资概念的上证央企50指数基金；代表红利投资概念的上证红利ETF基金等。