ＥＶＡ方法在企业实际业绩评价中的可操作性探讨

盛　琳

摘要本文根据EVA基本原理和计算EVA需调整项目,按照现行企业会计准则,提出实际应用中计算EVA可采取的具体步骤,并对EVA评价方法的优缺点进行了评估,从而对企业实际采用EVA进行业绩评价的可操作性作出了有益探讨。

关键词EVA 业绩评价 计算步骤

中图分类号:F27215文献标识码:A

一、EVA评价方法的基本原理

EVA是经济增加值(Economic Value Added)的缩写,是指减除全部资本成本的经营回报,即税后净营业利润减去债务和权益资本成本后的差额。EVA指标要求:资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险,股东必须赚取不少于资本市场上类似风险的投资收益率。

由于EVA为税后净营业利润(NOPAT)与全部资本成本的差值。而全部资本成本又是加权平均资本成本和资本总额的乘积,因而可将EVA作如下分解:

EVA=税后净营业利润-全部资本成本

=(资本回报率-加权平均资本成本)×资本

=(销售净利率×资本周转率-加权平均资本成本)×资本

·提高销售利润率,降低生产成本。

·提高资本使用效率,提高资本周转率

·通过有效的财务战略,优化资本结构,降低资本成本。

·追加能带来超过资本成本的新投资,促进盈利增长;减少回报低于资本成本的投资。

EVA克服了传统业绩衡量指标的缺陷,能准确反映公司使用实际投入资金为股东创造超额回报的能力。它衡量的是企业资本收益和资本成本的差额,即一个企业创造的真实利润。EVA评价法可以使管理者认识到普通股是有成本的,并不是免费的午餐,它创造了使经营者更接近于股东的环境。经营者甚至企业一般员工开始像所有者一样思考,开始注重企业的长期目标与股东财富最大化的目标相一致,注重资本的有效利用以及现金流量的增加,以此改善企业EVA业绩。

二、计算EVA需要调整的主要项目

运用EVA衡量企业业绩,需要对相关指标计算进行一定调整,以力求使EVA指标实现:兼顾企业长短期目标,体现价值创造过程,避免会计操纵影响。专门开发EVA的思腾思特公司提出了计算EVA时简化的调整项目,具体如上表所示。

三、实际应用中EVA的具体计算步骤

根据上表的简化调整项目,按照我国现行企业会计准则,在实际应用中可按如下具体步骤计算企业EVA:

(一)NOPAT的计算过程。

NOPAT=营业利润+计提的资产减值准备+财务费用+投资收益-所得税+税率×(财务费用-资产减值准备-营业外收支净额-补贴收入)

(二)资本总额的计算过程。

EVA体系的资本总额=短期借款+一年内到期的长期借款+长期借款+应付债券+所有者权益合计+累计计提的资产减值准备×税率-累计税后营业外收支净额-累计税后补贴收入-在建工程净值

(三)资本成本的计算。

加权平均资本成本=债务资本市值占总市值比例×债务资本成本×(1-税率)+股本资本市值占总市值的比例×股本资本成本

债务资本成本可用5年期银行贷款基准利率代替;根据资本资产定价模型,股权资本成本=无风险收益率+β ×市场组合的风险溢价

其中:无风险收益率可取最长期国债的年收益率来代替,β系数可用该公司股票的周收益率与相对应的大盘指数周收益率进行线性回归得出;

市场组合风险溢价的计算较为复杂,如目前美国的经验数据是将60年标准普尔指数的年均收益率与该期间长期国债的年均收益率相减,得出美国股市的风险溢价的经验值为6%。由于我国金融投资品种较少,投资者对股票投资的风险溢价要求低于美国,因此可将我国的市场风险溢价定为低于6%。

四、实际运用EVA评价方法的优缺点评估

(一)EVA评价优点。

EVA引进了权益资本成本,真实反映股东收益状况,可以准确衡量股东财富的增加。

EVA评价减少了传统指标对经济效率的扭曲,较好地反映企业经营业绩。

由于EVA可用于业绩评价、资本预算、投融资决策、收购定价等公司财务的各个方面,可以实现评价方法与企业管理体系的统一和协调。

(二)EVA评价缺陷。

EVA是一个绝对值,不利于不同规模、不同类型企业间横向对比。虽然也有人提出采用单位资产创造的EVA这个指标进行比较,但由于不同企业权益资本成本的计算口径以及EVA调整项目存在较大出入,因此不利于不同企业间横向比较。故而EVA评价更多地使用在企业自身不同时期的纵向比较上。

加权平均资本成本难以计算。首先β系数和市场组合风险溢价很难求得。如未上市企业,无法利用股票收益率与市场指数收益率的线性回归求解β;我国证券市场发展时间不长,各年指数收益率相差很大,市场组合风险溢价也难准确计算,只能采用经验估值。其次对于未上市公司,无法计算权益资本市值和总市值。上述困难影响了EVA评价的可实施性。

(作者:任职于平煤集团运销公司, 硕士研究生学历, 研究方向:公司理财)

参考文献:

[1]卢锐. EVA、REVA、MVA在企业业绩评价中的利弊分析. 广东青年干部学院学报.2002,(2).