实体经济见底，虚拟经济见顶

山　庄

股市本身就是经济发展趋势中的一部分，所以股市的好坏应与企业相比较。应该理解为，虚拟经济与实体经济既是统一的又是相辅相成的。

A股的强势总是超出人们预料，这不是市场的错，是投资者的主观“预料”的错。投资的关键任务是发现和理解市场的普遍性与特殊性，掌握风险市场中的信息和生存的哲学。信息是股市波动的发动机，然而这种波动是一个充满了信息博弈与辩证的过程，通常被叫做没有规律的规律。

20世纪30年代，巴黎股市持续下跌。不久，希特勒发动了闪电战，出乎意料的是巴黎股市启稳回升。纳粹军队兵临城池越近，股市就越涨。分析师们开始号召买股票。信息是股市波动的发动机，但股市波动不会因为战争的开始或结束而产生出简单的有效化过程。出乎意料的是，希特勒攻占法国后禁止炒股。这段往事告诉投资者，股市的信息必须辩证地去看待，其二，不确定既是风险市场的老家也是利润的源头，被确定的总是终结者。本波行情正是起源于金融危机加速，实体经济快速下滑。世界在为经济危机瑟瑟不堪时，股市却奇迹般复苏。其源动力是“死不了”潜伏于坏消息背后。没有一个国家能够从金融危机中获利，这必然导致全球性政府启动救市政策。

我们必须尊重股票这种没有规律的规律。在相对博弈论下，主力却常常会利用反技术欺骗投资者。哪怕是震荡向上的乐观趋势，也要谨记股市中的利润并非唾手可得。刚目前依然在0轴以下，这就意味着企业赢利能力的恢复仍需较长的过程。转变经济发展方式则是艰巨而长期的任务，不可能通过几个“战役”、几个大的运行趋势就能根本解决。当前大盘反复震荡的走势也有效地表达了这种对未来的预期。

谈到货币政策时，不要把货币政策的实施与股市的涨跌对立起来。同样，机械地、非客观地将实体经济和虚拟经济对比也是没有答案的。因为股市本身就是经济发展趋势中的一部份，所以股市的好坏应与企业相比较。应该理解为，虚拟经济与实体经济既是统一的又是相辅相成的。当实体经济见底的时候，资金往往会流出股市，进入企业。当实体经济见顶的时候，资金又会流出企业回到股市。

因此，虚拟经济的好转有待于实体经济的好转，即中国的实体经济增速回落程度将决定资本市场的底部。宏观经济政策加大四万亿元货币投放，人们要用科学发展观的眼光去看待之后的落实和结构性调整。实施“十一五”计划如同当年实施“九五”计划(亚洲金融风暴)，如果不结合的话，反周期政策的效果很有可能和加快发展方式转变的设想发生矛盾。因此，实体经济与虚拟经济两个主题相互区别而又一脉相承，虚拟经济底部的确认有待于实体经济下滑预期的明朗。

实体经济恢复初期时，实业资本仍会处于被低估状态，这又会使更多资金流出股市回归实体，从而推动证券市场的回落。当然，这个阶段既是股市震荡走平的阶段，也是实体经济相对温和的阶段。毕竟暴风雨已经过去，在回落中修养生机，也是投资者需要积蓄能量的阶段。

就当前股市看，股市可能会以不确定方式构造阶段性相对头部。如果认为市场中长期走牛，可能大盘借此(相对6100点)构筑第二个底部。通俗地说，第二个底部应该是“病人出院”，即所谓完成“账面利润最低点”的业绩底。主观地说，从死不了到康复出院，这个零轴以下并向零轴回升的数据为正周期，但有可能对应股市是负周期。从供求关系上讲，上半年大幅度增加的信贷资金，不可回避地通过某些途径流入列证券市场。这个阶段刚好又是股市修复过度恐慌的上升周期，而实体经济则会继续下滑进入衰退期。

仍不能确认实体经济是否真正见底，只能说在通胀拐点显现的情况下，见底预期确有逐步明确的倾向。在目前的资本市场估值水平下，很难再出现2008年那种单边下跌的行情。因此，2009年投资思路的关键并不在于单纯判断是要做空还是看多，而是在波动的时点上选择跟踪指标，从而利用周期性行业波动博取超额收益。

风险市场生存是第一位的，发展必须建立在有效的生存之上。在买卖时，首先分析的应是对面的交易对手为什么总要进行与自己交易相反的买卖决策。均线和随机技术指标是最简单、最通常，有效的人为技术工具。但对不会使用绝对空仓的资金管理者来说，无论在战略上、还是战术上都绝对不是高手。

我们相信，人类社会有能力扭转金融风暴的损害，更何况，中国独有的人口红利和经济转型优势，体制的力量更为西方经济所没有。真正的繁荣将在修养生息后到来。专业一点说，作为验证角度，请关注M1增速超越M2增速的契机。