无锡尚德：快公司之痒！

姜　谦

貌似强大的企业奈何一朝巨亏?

随着2008年金融海啸的蔓延和油价的暴跌,曾经风光无限的太阳能光伏产业也笼罩在了彻骨寒冬之下。中投顾问的研究数据显示,截至目前,中国已有350家光伏产业组件企业倒闭歇业,幸存者只剩下约50家。

面对行业如此艰难的境况,国内光伏龙头企业无锡尚德董事长施正荣此前曾表示,估计国内光伏产业到2010年会有一个比较大的洗牌过程。如果说伴随着洗牌的过程,大鱼吃小鱼,行业重新整合倒也在情理之中,但是如果被吃掉的是尚德自己,不知道预测者施正荣会做何感想?

并非没有此种可能,事实上,目前无锡尚德已经身陷巨额亏损、大幅裁员、产能过剩、开工不足等重重危机之中。

重重危机

无锡尚德去年第四季度财报显示,2008年第三季度该公司毛利率尚有21.6%,第四季度骤降至0.6%,每股净亏损0.42美元;另外无锡尚德2008年四季度的开工率仅有一半,不及往年60%～70%的开工水平。其四季度净营收为4.144亿美元,同比增长仅为4.2%。与以往一直赢利相比,无锡尚德在四季度净亏损6590万美元,全年实现净利润为1.11亿美元。

在经营极度困难的情况下,无锡尚德从2008年10月份就已经开始着手裁员,每月都有数百人离职。根据其内部流传的信息,这些裁员都是有计划的,尚德在2009年1月前后,共裁掉4000人左右,占尚德员工总人数的30%左右。

2009年2月12日,国际原油期货价格跌破每桶34美元,收于每桶33.98美元,创下了自去年12月19日以来的最低纪录。2月13日,就在当天美国众议院通过7870亿美元经济刺激计划、大部分个股均普涨的利好背景下,无锡尚德股价仍下跌3.76%,报收于9.46美元。而这一股价水平仅相当于其最辉煌时的十分之一。

此种状况下,已经有悲观论者认为,以无锡尚德目前的股价水平,不排除有被收购的可能。而日本的夏普、美国的First Solar等企业已经在蠢蠢欲动。

投资“大跃进”

以无锡尚德为代表的中国光伏企业遭遇目前的困境,原因是多方面的。金融危机的影响固然存在,但由于大环境所致,人们只是把目光集中在产能扩张这一方面,长期忽略了企业经营管理层面存在的问题;而这恰恰是貌似强大无比的国内光伏企业在危机面前表现得弱不禁风的根源所在。

以无锡尚德为例,2002年9月,该公司第一条10兆瓦太阳电池生产线投产,产能相当于此前四年全国太阳电池产量的总和。

2004年以前,无锡尚德生产产能不超过100兆瓦。2005年圣诞节的前一天,无锡尚德在纽约证交所成功上市。一年后无锡尚德的产能从150兆瓦增长至270兆瓦,增幅为80%。

5年里,无锡尚德完成了其他企业有可能30年才能完成的目标,产量从2002年10兆瓦到2007年540兆瓦。企业不断壮大,管理者功不可没;但当企业的扩张已呈现“大跃进”之势时,技术出身的留洋博士施正荣,不经意间已经把尚德带到了危机的边缘。

就在金融危机的前夕,施正荣扩充产能的计划仍然没有停歇。2008年8月,前富士康高管江宗宪“空降”尚德,成为首席运营官。江宗宪说,“当时施总给我的任务就是要扩充产能,才赶得上我们3～5年的市场计划。”

如果说没有这场危机,这只能被看做是尚德辉煌历史的写照。反之,有了这场危机,形势就发生了逆转,辉煌的背后或许早已注入了失败的因子。

行动迟缓

金融危机发生后,终端市场集中在欧洲的光伏产业不可能不受影响。此时就要看管理层是否及时采取应对措施,将企业的损失降到最小。

从2008年9月中旬金融危机开始蔓延后,尚德的订单虽然还未见减少,付款却已经成了大问题。部分客户已经无法从银行开出信用证,或者过去需要两天开出的信用证,现在两星期甚至两个月都开不出来。这已经是需求即将极度萎缩的先兆,立即减少原料采购本应是恰当之举,但施正荣的做法却恰恰相反,为保证四季度生产,尚德在2008年9月份以350～400美元/公斤(比7、8月份稍高)的区间购入了部分多晶硅。而在10月份,硅材料价格直线下降,跌幅逾50%,这为尚德四季度毛利润大幅下滑埋下了伏笔。

面对危机,有麻痹大意的,当然就有高瞻远瞩的。同在苏南的光伏企业天合光能的表现与尚德有着极大的反差。有以下例证,在2008年4月行业景气还大好的情况下,天合光能宣布取消2007年底公司与连云港政府签署的2012年底前在连云港投资10亿美元建设一万吨多晶硅生产基地的战略合作协议。对此,有人评价,“高纪凡(天合光能董事长)很厉害,早早就把投资策略从激进调整到保守,宁肯把给设备商GT Solar的预付款都不要了,现在天合的股价比同行跌得慢很多。”

资金瓶颈

从2001年1月以40万美元现金和160万美元的技术入股尚德,到借助“百万电力”提供的6700万港元收购“无锡尚德”的国有股权,再到与海外投资机构签署“对赌”协议,最后使尚德成为“第一家登陆纽交所的中国民营企业”,施正荣把自己的“财技”发挥得淋漓尽致。

但借鸡生蛋总归改变不了自家无鸡的局面。国内光电企业资金不足是公认的事实,在行业景气大好之时,施展自身“财技”或许还能应对,但当金融危机恰恰来源于尚德上市所在地时,眼看着对冲基金连续数月的疯狂抛售,股票市值缩水达80%,曾经的“资本达人”施正荣也无能为力。

相比国外,我国光伏产业所走的路还很短,企业经营管理出现问题也在所难免,明星企业无锡尚德的案例就是目前国内光伏产业遭遇困境的一个缩影。

令人欣慰的是,无锡尚德尚未到无可救药的地步,进入2009年,在我国政府各项政策的大力支持下,光伏产业各个企业似乎都有了转机。因为从长远来看,光伏产业的前景依然是无限光明。但在光伏产业的发展过程中,无锡尚德的案例或许应该成为前车之鉴,惟有如此,我国光伏产业的发展才会更加稳健。