促进货币市场基金业发展的策略探究

艾亚文　匡　山

摘要：本文论述了货币市场基金的基本特点，分析了当前我国货币市场基金发展的现状，指出应完善货币市场以促进货币市场基金业的发展。

关键词：货币市场基金 货币市场 基金 发展对策

1 货币市场基金的基本特点

安全性是所有货币市场基金的基本特点，流动性则大有文章。货币市场基金具有收益高、流动性强、购买限额低、资本安全性高、专家经营、管理费用低、不收取赎回费用等显著特点。货币市场基金按风险大小可划分为：国库券货币市场基金(Treasury Money Funds)、分散型货币市场基金(Diversified Money Market Funds)和免税货币基金(Tax- exempt Money Funds)等三种类型。由于对投资对象限制严格，货币市场基金产品特色十分突出。国际三大评级机构Moody、Standard & Poors、Fitch IBCA均将货币市场基金评均为AAA级，证明其安全性是举世公认的。从全球货币市场基金的运作来看，与银行存款相比，货币市场基金更安全（评级高于银行存款凭证）、流动性更好、收益更高、登记注册更便捷。

2 当前我国货币市场基金发展的现状分析

无论是从国际基金市场发展趋势，还是国内货币市场发展、金融结构调整等角度看，货币市场基金都有十分广阔的发展空间，它在调节金融结构、连接资本市场和货币市场、构筑结构完整的基金产品链等方面具有十分重要的作用。

货币市场基金作为一种新的投资理财工具，在中国发展时间不长，但已取得了“超常规”的发展。我国首只货币市场基金成立于2003年底；发展仅一年，国内的货币市场基金即已达14只，到2006年初国内货币市场基金数量达到29只，可谓发展极其迅猛。2004年，国内货币市场基金规模就已突破1000亿元人民币；2006年，我国货币市场基金规模又突破2000亿元，占全部开放式基金管理资产总份额的半壁江山。2005年，我国货币市场基金收益率曾一路下滑，但随着2006年央行票据收益率大幅攀升，我国货币市场基金正步入新的发展空间。一方面，随着央行票据的滚动发行，企业短期融资券的快速扩容，资产支持证券、住房抵押贷款证券等产品的诞生，以及国债余额管理制度的正式实施，货币基金的投资空间变得更加广阔。截至2006年4月30日，允许货币基金投资的短期债券存量规模已达3.24万亿元，其中央行票据2.41万亿元、短期融资券0.23万亿元。投资空间的拓展对货币基金的资产配置策略提出了新的要求，也为货币基金拓展收益打开了空间。

货币市场基金发展的基础是一个完善的货币市场，而我国货币市场的成熟程度与发达国家相比还有很大的差距，这严重制约了我国货币市场基金业的发展。我国货币市场的不完善主要表现在两个方面：第一，我国的货币市场工具有限，商业票据目前的规模太小，市场不够活跃，有限的货币市场工具限制了货币市场基金投资组合的多样性。第二，我国货币市场的交投不活跃，流动性不足。我国货币市场上商业银行一般是资金供给方，其他非金融机构为资金的需求方，而市场对于商业银行的限制使得其在货币市场的参与受到了很大的制约。交易买方和卖方很有可能找不到交易对手。中国货币市场还处于发展的初期阶段，不同子市场之间存在一定的分割，在这些子市场的整合过程中，可能会出现远远超出成熟市场、乃至国内股票市场的大幅波动，对于货币市场基金保持稳定业绩形成威胁；同时，在有的子市场，可能会出现流动性不足的问题，在货币市场基金面临大额赎回时，这一问题尤其会显得突出。

3 完善货币市场促进货币市场基金发展

发展我国的货币市场基金，最主要的就是加快我国货币市场的发展。究竟在下一阶段的金融改革中，货币市场将选择何种发展路径、对货币市场如何定位，都直接影响到货币市场本身的发展，进而直接影响到货币市场基金的发展模式和发展格局。在当前的市场环境下，中国货币市场的发展，特别要注意促进金融市场的整体发展。具体而言，包括如下措施：加快法规建设建立完善的货币市场法律体系、加快货币市场清算体系改革、加快利率改革步伐完善货币市场的市场形成价格机制、加大公开市场操作力度。

3.1 加快法规建设建立完善的货币市场法律体系 十几年波折的货币市场发展历程告诉我们，只有加快法规建设，从法律的角度对货币市场进行定位，对货币市场的监管进行立法，对市场主体的进入和退出进行法规上的明确规定，对货币市场组织体系、监督管理、市场的进入和退出都进行法律规范，降低因过多的行政规定而造成的货币市场发展的不确定性，才能使我国的货币市场平稳、快速、健康地发展。

3.2 加快货币市场清算体系改革 组建与市场交易同步的清算系统；可以通过引进国外先进技术，借鉴我国证券市场的做法，建立一套独立的货币市场清算体系。一个高效率、一体化的支付清算系统是货币市场快速稳定发展的必要条件，它不仅可以满足市场交易主体交易的及时性需要，并且可以保证中央银行货币政策得到贯彻落实，降低货币政策时滞，而且可以提高货币市场运作效率。

3.3 加快利率改革步伐完善货币市场的市场形成价格机制 利率对宏观经济的调整作用是以多样化利率的存在及相互间的互动反映为前提的。目前我国已放开了货币市场利率和债券回购利率，使中央银行通过市场传导货币政策具备了可能。但由于对银行存贷款利率仍然实行管制，又使得这种传导渠道受阻。因此，为充分发挥货币市场应有的功能作用，必须改革现有利率管理体制。

3.4 加大公开市场操作力度 中央银行的监管和调控是货币市场健康稳步发展的重要保障。目前中央银行可以影响货币市场利率的手段主要有两个：一是量的影响，即通过公开市场操作、再贷款、准备金的升降等直接影响银行资金而影响货币市场资金供求，进而影响利率；二是价的影响，即通过调整中央银行基准利率和金融机构存贷款利率水平直接影响货币市场利率。从实践结果看，后者对货币市场利率的影响更为显著。随着金融改革的深入，利率市场化是必然趋势，金融机构利率将由金融机构自主确定，中央银行基准利率变化可以影响货币市场利率，但不宜频繁调整。各国的经验表明，公开市场业务操作，作用直接、操作弹性大，是中央银行调整货币市场利率的经常性调节手段。因此，我们应加大公开市场业务操作并使之成为中央银行经常性经济调控工具，从而实现对货币市场的有效调节。

参考文献：

[1]徐国杰.货币基金提高收益率良机显现[N].中国证券报.2006.

[2]施俊.巧用货币基金[N].上海证券报.2005.