A股国际板鼓槌难落

席志刚

随着一系列政策的逐渐明朗，境外企业在中国A股上市骤然升温，步伐似乎越来越快。

日前，中英两国政府在第二次中英经济财金对话上达成共识，“双方尽快推动允许各自国家的企业到对方的证券交易所上市”。

不过，中英双方签署的备忘录中没有给出境外企业A股挂牌上市的明确时间表，也没有说明将允许以何种形式发行人民币计价的股票。分析人士认为，随着上海建设国际金融中心的计划逐渐落实，境外企业在A股上市是大势所趋，但真正构建起完善的“国际板”还有一段路要走。

估值“有障碍”

境外公司目前还不能在A股立即挂牌上市，是因为按照现行的《证券法》和《公司法》的相关规定，在法律上还存在一定的障碍。

北大金融证券中心主任曹凤岐表示，中国的金融、资本市场肯定会开放，现在正积极地研究怎么通过制定相关的规则，能够推动这个工作向前实质性迈出一步，这些法律法规的问题解决以后，境外公司在中国资本市场上市就会实现。

“相关规则正在研究制定当中，有关细节需要向主管副主席请示后方能答复。”中国证监会办公厅相关人士告诉《凤凰周刊》，境外企业A股上市，目前没有实质性进展。

“证监会高层已多次提出，推动境外公司A股上市是上证所今年的重要工作之一。”上海证交所一位人士透露，为配合中央政府决定在今后10年里吸引全球的银行、证券公司和其他境外企业进驻上海，上证所会加快推动让符合资格的境外企业到上海挂牌上市。

不过独立经济学家谢国忠告诉《凤凰周刊》，境外企业在A股发行股票牵涉到证监会、外管局、发改委等多个职能部门，并与人民币自由兑换密切相关，估计仍需要较长的准备时间。

“价格的确定仍然是一个难以逾越的障碍。”谢国忠认为，目前境外企业A股挂牌上市并无更多技术层面的障碍，针对人民币目前在资本项目下尚不可自由兑换的现状，可以借鉴、仿效QDIl的经验。

“问题是中国股市目前30倍的市盈率成为境外企业A股挂牌上市估值、定价的障碍。”谢解释说，中国政府对境外企业A股定价很敏感，估值过高，境外企业借机套取资金，估值过低，境外企业借机打压。

监管“有挑战”

“如果是发行A股，要符合证券法、公司法等一系列企业规范：如果是发行CDR（“中国预托证券”的简称，是指上市公司将部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行，由中国存托银行发行预托证券在内地证券市场上市交易），需要解决存管行、托管行、股票和凭证之间交换的法律和技术上的问题。”中国证监会副主席姚刚在中英对话期间指出，中英双方表示愿意一起努力，解决法律。技术上存在的问题，哪种方式的障碍先解决就哪种先行，但现在还不能臆测哪种方式更快。

据了解，境外企业A股上市实际上分为资本的交易和汇兑两个阶段，如果交易环节已经进一步开放，那么汇兑环节也会考虑相应地开放，以配合资本账户的进一步开放。

“境外企业A股上市的时机与中国金融市场开放程度有关，应该是人民币资本可自由进出、可自由兑换时，目前中国的金融市场开放度还达不到。”上述接近证监会的人士表示，在人民币实现自由兑换之前，境外企业A股上市无现实性。

“出于对国内金融安全的考虑，监管层一直都在审慎研究境外企业A股上市的时机，具体要看市场的条件和成熟度。”银和证券首席经济学家左小蕾表示，外国企业与中国本土企业在公司规模、经营和竞争力方面有很大不同，监管层会更加谨慎地控制风险。

“境外企业A股上市的盘子过大，获准的可能性就会越小，未来会演化为政治议题。”谢国忠认为，对于境外企业A股上市的准入门槛，可能会高于国内企业。中国证监会可能会在纽交所和纳斯达克之间寻求平衡。他同时表示，境外企业A股上市即享受“国民待遇”，完全适用于中国法律的监管，风险都是可控的。

“允许外国企业A股挂牌上市会给中国的市场监管带来挑战。”英国《金融时报》经济事务评论员吴铮认为，中国“一行三会”对金融机构实施的以资本金充足为核心、附带微观干预的审慎监管方式，对中国的银行、证券、保险分业经营监管极为有效，但对汇丰这样混业经营的外资银行进行监管尚存在一定的难度，需要制定和完善相应的政策、法规。

“境外公司在A股上市，当然是好事，但不会很快。”左小蕾认为，虽然外资企业都在积极争取成为第一批在A股挂牌上市的公司。但在监管层出台风险控制细则及上市准入门槛之前，境外企业登陆A股，年内不可能有实质进展。

践行“需时日”

据了解，很多在中国经营业务且设有分支机构的国外大型企业，上市公司都表达了在上交所上市的愿望，并且已经有一批境外企业列入上交所上市等候名单。但上海证券交易所总经理张育军表示，究竟谁会拔得头筹还很难说。

在这份等候名单中，金融类公司和制造业公司占比较大，既有来自美国的公司，也有英国，德国，俄罗斯等欧洲公司，还有中国香港地区的公司等。

公開资料显示，包括汇丰，渣打，恒生银行等金融企业，大众，奔驰、西门子等制造企业，可口可乐、联合利华，沃尔玛等跨国公司均与上证所有过接触，对在A股挂牌上市兴趣浓厚，但在中国股市挂牌交易的努力一再受挫，在中英两国达成加快对方企业在本地上市共识之后，英国《金融时报》引述消息指，汇丰可望成为首批在中国大陆上市的境外企业，继汇丰之后，渣打银行，英国保诚也有机会成为短期到中国上市的英资公司。

“中国如果近期开国际板，汇丰很有可能拔得头筹。”英国官员的理由是，汇丰在金融危机中表现较好，是尚未接受国家资助的西方银行，更重要的是，在外资战略投资者中汇丰是主动保证不会抛售其在中资银行股份的企业。

“现在最想在中国上市的外国企业要数外资银行了，若把汇丰银行看成是英国公司，和美国等其他国家公司相比，汇丰最有可能成为第一个在A股上市的境外企业，”谢国忠表示，汇丰实际上是香港公司，在地缘和文化上优势明显。

不过汇丰发言人表示，“汇丰短期内形成零的突破很困难”，汇丰集团在中国相关政策允许的情况下，希望成为首家在内地A股上市的外资银行。“只要法规容许，就会即时申请。”同时他也坦言，目前A股市场对引入海外企业上市的一系列配套政策都处于初步阶段。

虽然A股市场影响力日益增强，外资企业登录A股也是大势所趋，但要真正实现在A股上市，还要走很长的路。曹凤岐表示，究竞何时兑现，取决于中央让人民币国际化和开放国内金融、资本市场的决心和力度，以及与之相匹配的规则，制度和法律文件的准备是否就绪。