发展我国离岸金融市场的ＳＷＯＴ分析

2009-06-25胡建国

经济研究导刊 2009年8期

胡建国

摘要：离岸金融市场的出现是20世纪50年代国际金融市场发展的重大突破和创新，建立离岸金融市场对我国的经济发展有很大的促进作用。采用SWOT分析法，从优势、劣势、机会、威胁四个方面对我国离岸金融市场的发展进行了分析，并就我国如何发展离岸金融市场提出了一些相应的政策建议。

关键词：离岸金融；离岸金融市场；SWOT

中图分类号：F830.9文献标志码：Ａ文章编号：1673-291X(2009)08-０148－04

一、引言

按照国际货币基金组织( IMF）的定义，离岸金融指银行及其他机构吸收“非居民”资金向非居民提供的各种金融服务。离岸金融市场（Offshore Financial Market），又称境外金融市场（External Financial Market）或欧洲货币市场（EuroCurrency Market），初期曾称欧洲美元市场（Euro Dollar Market），是指非居民之间以离岸货币进行各种金融交易的国际金融市场，离岸货币是货币发行国国内金融体系之外的该货币[1]。离岸金融市场是20世纪50年代末在欧洲开始兴起的，是全球金融一体化和金融自由化的产物。在二战后的世界金融发展史上，离岸金融市场依靠高度自由化的金融体制，为国际金融市场注入了新的活力，在全球范围内极大地提高了资金的使用效率，促进了资金的高速流动，也为世界经济、金融一体化发挥了重要作用。目前，发展离岸金融市场已成为世界各国金融竞争的新趋势，而我国离岸金融业则处于起步阶段。国际经验显示，离岸金融市场的发展给世界许多国家带来了巨大的经济利益和便利。因此，抓住当前国际金融市场巨变的时机，建立健全离岸金融市场，将有助于促进我国经济金融业的长足发展，加快经济发展和推动金融国际化。本文试图借助SWOT理论框架，分析影响我国离岸金融市场发展的内外部因素，探讨其今后的发展路径。所谓SWOT分析方法是对竞争主体内部条件和外部环境的各种因素进行综合分析，从而选择最佳发展战略的方法。当前，我国发展离岸金融市场时优势、劣势何在？面临的机会与威胁又体现在哪些方面？正确认识这些因素是促进我国离岸金融市场健康发展的前提和基础。

二、发展我国离岸金融市场的SWOT分析

（一）优势（superiority）

1.随着不断扩大对外开放和深化改革，我国经济快速、稳定、健康发展，政治局面安定，综合国力不断增强。经过30年的改革开放，我国经济建设取得了举世瞩目的成就，政局始终稳定，已经具备了良好的政治经济基础。北京奥运会的成功举办和即将举办的2010年上海世博会，表明我国在世界上的国际地位和政治影响力不断提升，在国际事务中发挥着越来越重要的作用，可以充分保证离岸资金的安全，为国际资金的流入和离岸金融市场的建立创造了先决条件。

2.我国具有得天独厚的地理优势。我国东部沿海地区的地理位置、时差条件对开展国际金融业务十分有利，在时区位置上能填补其他国际金融市场交易的空缺，与其他国际金融市场相衔接进行连续交易。我国东部地区正处于欧洲、美国和中国香港、新加坡所在时区之间，与新西兰、惠灵顿、悉尼、东京、香港、新加坡、巴黎、法兰克福、伦敦、纽约等国际金融市场的开市与收市在时间的继起上相衔接，可以成为国际金融市场交易活动循环周转的一个重要“接力站”，这对于建立离岸金融市场来说十分重要[2]。

3.建立离岸金融市场所需要的基础设施日益完备。就与离岸金融交易密切相关的通讯设施来说，我国金融业已广泛拥有具有世界先进的通讯设备、技术装备、软件设计、信息媒体、便捷交通、安全设施、环境保护及其他支持服务业，其效率在不断地改进，基本能够满足非居民的各种服务，以便金融机构、投资者和借款人做出最优的投资决策。此外，我国已经拥有一批既懂国际金融理论，又有国际金融经验的专业人员，能够初步满足离岸金融市场的需要。

4.有一个强有力和负责任的政府为后盾。政府推动是许多国家特别是发展中国家建立和发展离岸金融市场的重要前提。新加坡发展成为亚洲美元交易中心，马来西亚纳闽岛发展成为发展中国家离岸金融中心等都是政府大力支持推动的结果。这些经验告诉我们，在我国发展离岸业务必须得到政府强有力的支持和推动，这是个前提条件[3]。在离岸金融中心的初期发展阶段，政府的态度、决策与行为对离岸金融市场的发展产生直接影响。改革开放30年来的社会经济发展实践，尤其是面对国内的历次重大灾难和1997年、2008年全球金融风暴的考验，表现出负责任的大国风范，充分证明了中国有一个强有力和负责任的政府，有勇气、决心和能力应对各种问题。

（二）劣势（weakness）

1.中国金融市场化与国际化方面还未能完全与国际接轨，国内金融、银行体制与世界上的发达国家相比还存在差距。中国金融市场在改革中发展成长，初步建立了同社会主义市场经济相适应的金融组织体系。以银行、证券、保险和其他金融机构组成的多种金融机构、多种金融服务功能、多种所有制的金融组织，共同存在、协调发展的框架基本完备、运转稳定[4]。但是，商业银行改革、金融创新、金融监管、利率、汇率市场化改革和货币政策调控等仍然需要继续完善，需要不断深化金融体制改革，完善国内金融市场体系，充分挖掘市场潜力，逐步推进各项配套改革。

2.缺乏完善的法律法规体系加以规制。由于离岸金融市场有其独有的特性，完备的金融法规和法律系统是其形成和发展的重要基础条件，而我国目前有关离岸金融业务的法律框架还远未完善，现有的法律、法规还不能完全适应建立和管理离岸金融市场的需要。从国际上的发展经验来看，如新加坡、东京和纽约等颁布了一系列法律法规制约和保障离岸金融市场和在岸金融市场参与者的合法权利和义务，通过法律来规范离岸金融的发展，以便控制金融风险。

3.对离岸金融市场发展及其管理还有待进一步的认识和研究。为促进银行业的国际化经营，1989年我国开始试办离岸业务，受东南亚金融危机的影响曾经一度中断，直到2002年6月才得以重新恢复。与周边的离岸金融中心庞大的市场规模相比，我国离岸金融业务参与主体少，交易量小，业务范围窄，交易对象、交易目的和产品定价也与之存在一定差异，离岸金融业务还没有充分发挥其应有的功能。对影响离岸金融发展的经济发展、开放水平、资本实力、从业经验、人才储备、政策环境、管理制度、监管水平等内外因素还需要进一步加强认识和研究，从而在发展的具体措施上做好更加充分的准备。

（三）机会（opportunity）

1.构建离岸金融市场已是当前全球金融发展的趋势。离岸业务的优势在于，可以直接为非居民提供商业银行服务，不受金融地域限制，离岸账户之间的资金可以自由进出，具有充分开放、程序简单、豁免税负、自由经营、全球流通等近乎极限的便利功能，市场前景广阔。发展离岸金融业务已经成为当今世界各国加强本国金融竞争的一大特征，各国都在利用一切有利的因素来推动本国的金融业走向国际舞台，最大程度上吸引和利用外资，积极参与国际金融市场。我国作为最大的发展中国家和经济大国，必须尽快扭转我国在国际金融竞争中的不利地位和建立一个与经济大国地位相称的国际金融中心。为此，必须加快建立离岸金融市场，顺应全球金融发展的趋势[5]。

2.经济重心逐渐向亚洲转移为我国构建离岸金融市场提供了新机遇。英国渣打银行首席经济学家兼全球研究部主管李籁思在接受新华社记者专访时说，世界经济和金融力量正从西方向东方转移，这种转移是渐进和持续的，而非跳跃式的。根据国际货币基金组织公布的数据显示，2007年发达经济体经济仅增长2.7％，其中美国增长2.2％；新兴市场和发展中经济体经济增长8％，其中中国和印度分别增长11.9％和9.3％。正是依靠中印等新兴经济体的强劲表现，2007年世界经济增长5％。在次贷危机对发达经济体造成严重冲击之际，新兴市场经济体正成为“世界经济稳定的来源”。世界经济正越来越依赖中国、印度、俄罗斯等新兴市场经济体的表现，这三国去年对全球经济增长的贡献超过50％。国际货币基金组织认为，新兴市场经济体已成为推动世界经济增长的火车头。正是这种世界经济格局发生的深刻变化，为我国构建离岸金融市场提供了新机遇。

3.人民币的国际化为建立人民币离岸金融中心创造了机遇。人民币国际化是伴随着中国作为经济大国崛起的必然产物。目前，随着我国经济实力不断增强，对外经贸交往快速发展，人民币币值长期保持稳定，人民币在周边国家和地区被越来越多的经济体所接受，特别是在边境贸易中被广泛用作计价、支付和结算货币，人民币在境外的流通量不断增加[6]。人民币在经常项目已经实现了完全的自由兑换，资本项下的各种管制也在不断放松，自由兑换的程度必将不断提高。从我国的现实出发，我国的货币当局不可能允许人民币跨境自由流动。在这种情况下，人民币离岸金融中心则成为一种必然，只有通过离岸金融中心，境外流通的人民币才可能回流或是结算，这是金融市场发展的必然结果，也是人民币区域化国际化过程中必不可少的一步[7]。因此，借助于人民币离岸化的次优选择，可以加快促进我国离岸金融市场的发展。

4.美国次贷危机所引发的金融危机从各个层面向世界经济和我国经济形成了冲击，同时也提供了市场调整和发展的契机。这次金融风暴将给国际金融带来新的发展趋势，极大地促进国际金融的制度创新、金融产品创新、市场创新。在亚洲金融危机刚刚爆发时，中国不仅成功抵御了金融危机的传染，而且还使中国的金融市场成为最受全球投资者青睐的市场，使中国的金融机构成为最受国际投资人(财务投资人和战略投资人)追逐的投资目标[8]。我国金融市场经过多年建设，正以积极的姿态融入全球市场，多层次市场体系建设成效显著，拥有巨额的外汇储备在抗击国际金融风险时也会形成对国内经济发展的保护伞，在加强风险预警与控制的前提下，开辟离岸金融市场，加强金融创新，对于我国对外开放和经济国际化的发展，宏观政策目标的实现和金融稳定都具有深远的意义。

（四）威胁（threat）

1.离岸金融市场蕴藏一定的市场风险。离岸金融业存在诸多风险，它所带来的巨额资金流动会对各国金融体系和金融秩序的稳定产生强大的冲击和重要的影响。一方面，离岸金融市场会对国内金融市场形成干扰和冲击，即使是内外分离型模式，也不能从根本上解决离岸资金与国内资金的相互渗透问题；另一方面，从离岸金融市场本身来分析，自身也存在系统性的管理风险[9]。由于离岸金融市场自由化程度较高，如果离岸市场管理当局对离岸金融业制定不当政策和缺乏有效监管通常会加剧风险，包括信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、法律风险及系统性风险。离岸市场一旦出现问题，就会通过价格、利率、汇率、股价等机制，以及经济主体之间的相互依赖性，产生链式反应。银行危机会引发股市、房地产危机以及债务危机，并进一步把风险或危机传导、扩散到本地区以外的其他国家，最终酿成经济危机[10]。当然，世界上许多国家吸取了很多危机防范的经验和教训，通过完善的金融体系、成熟的调控机制、强大的市场干预，证明离岸金融市场本身的风险在有效监管下是可以得到控制的。

2.对我国政府的监管能力和货币政策提出了挑战。离岸金融市场是与市场所在国的国内金融体系分离，不受货币发行国和市场所在国政策、法规、税制、金融和外汇管制的高度开放和高度自由的金融市场模式，是真正意义上的国际金融市场。离岸金融监管的主要内容包括离岸金融市场管理模式、离岸金融市场准入监管、离岸金融经营管理监管和离岸金融税收监管等。由于其彻底的国际性，具有“离岸性”和“两头在外”特征，使得一项普通的离岸金融运作都可能涉及金融市场所在国、货币发行国、金融机构母国、筹资者母国、资金提供者母国等多个国家的主权事项，是一个虽然受到多头监管但经营环境依然宽松、自由且不受单方完全控制的市场，对从整体上提升了我国金融管理当局对金融业的监管难度。大量资金的流出流入，如离岸资金冲击国内信贷，造成国内信用规模失控；离岸资金与国内资金出现较大利差时，发生大规模的套利转移；商业银行从离岸金融市场筹资向国内企业贷放，扩大所在国的外债规模；政府为反通胀或抑制经济过热而采取措施时，国内机构从离岸金融市场采取逆向操作等。在一定意义上，离岸金融市场的存在，使得国内的货币政策实施起来存在一定的困难，在实施的过程中最终效果可能会偏离预定的目标。

三、政策建议

（一）创建符合我国的经济发展水平和基本国情的离岸金融模式。我国离岸金融模式的选择必须与我国的经济发展水平、金融业开放程度和金融市场发展水平相适应，近期应该选择离岸账户和在岸账户相隔离的严格内外分离型模式，即在岸账户和离岸账户严格分开，账户之间不能混淆，禁止资金在两种账户之间流动，美国和日本属于此种类型。实施这种模式有利于保障我国的金融自主权和金融监管机构的监管，可以有效阻挡国际金融市场对国内金融市场的冲击，并减轻国际资本流动和国际金融风险对我国经济的冲击。近期我国还不宜发展渗透型离岸金融市场，因为就我国目前的金融监管水平来看，不管是向外渗透还是向内渗透，都不利于风险控制[11]。等到离岸市场运行稳健、市场秩序稳定、监管法制成熟，并积累了足够的市场管理经验之后，有选择、有重点地适度发展有限制的渗透型市场。

（二）以政府的政策推动加快建立离岸金融市场。国际经验表明，如英国、新加坡和日本，政府为了推动离岸金融市场发展相应的外部金融环境和其他必要政策支持。在离岸金融市场建立初期，政府政策的大力推动为其运行提供了宽松的监管环境和优惠的税收政策，从而使该国或地区离岸金融市场或迎头赶上或后来居上。作为发展中国家，我国构建离岸金融市场需要政府的支持和推动。而制定和实施优惠政策是政府推动的主要形式，这些优惠政策可包括：税收优惠；逐步实行自由外汇制度；降低经营成本，免提存款准备金、存款保险金，降低对流动性比率和清偿力的要求[12]。面对周边地区离岸金融中心强大的竞争压力，我国离岸金融市场的发展同样需要政府提供宽松的政策支持，以至少相同或相近的融资成本来吸引离岸金融交易者。

（三）完善适合中国国情的离岸金融管理法规体系。离岸金融业务法律框架的完善和细化，是创建我国离岸金融监管政策有效实施的外部环境的一个重要方面[13]。政策推动模式会使离岸市场在短期内获得快速的发展，但缺乏法制的完善会给离岸市场的可持续发展埋下隐患。国内外的实践证明，法制因素可以看做对外部条件最具吸引力的内部条件，它使投资者和金融机构对离岸金融市场的长远发展树立了信心。我国目前关于离岸金融业务的法律只有1997年中国人民银行发布的《离岸银行业务管理办法》和1998年国家外汇管理局发布的《离岸银行业务管理办法实施细则》，以及其他一些对离岸金融有关的银行业务有所涉及的法律法规，以规范离岸金融业务。因此，中国离岸金融市场的建设，应在政府政策推动型模式的基础上进行法制的补充和完善，在借鉴国外经验和国际通行的监管规则的基础上，尽快设计一套比较完整的离岸金融的法律制度，确保健康稳定的离岸金融秩序，为离岸金融市场的发展提供良好的法律环境。公平合理、稳定开放的法制环境会产生强大的发展后劲，是吸引国外金融资本的最有效因素。

四、结束语

作为一个高度自由灵活、快捷便利、高效新型的市场，离岸金融市场对世界经济和市场所在国经济具有重大而深远的意义。构建适合我国国情的离岸金融市场，有利于我国的金融体制改革，有利于外向型经济的发展，有助于推动人民币国际化，也为我国巨额的外汇储备资金提供了出路。随着经济与金融的国际化程度不断提高，选择地理位置比较优越的国内区域金融中心、运用政策优势，加快促进离岸金融市场的形成和发展，成为我国金融市场与国际接轨的重要步骤。

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