金融危机第二波的生存之道

陈建华

金融危机已经进入第二阶段，有人说第二阶段的风险是最大的，是投资者最难熬的。

“通缩还是通胀?”这也许是近期困扰很多人的一个命题。关于中国是否会出现通缩的争论变得十分激烈，比较此前全球宽松货币政策可能引发通胀的担忧，难免令投资者的理财策略有些无所适从。

席卷全球的金融海啸演变至今，尚未有见底的迹象，相反各种利空消息还时不时地曝出：东欧经济面临崩溃风险；花旗银行股价一度跌破1美元；通用汽车徘徊在破产边缘；AIG第四财季巨亏617亿美元等等。面对金融海啸第二波冲击的可能性，投资者必须认真考虑，全球经济如果继续恶化，会否对中国经济和市场造成严重冲击?

A+H对泛滥美元说“不”

从天而降的巨额货币无疑会稀释美元的价值，一时间美元大跌，股市、商品走势强劲。美元洪峰将至，如果继续持有大量的现金，显然会面临购买力缩水的风险。在这种情况下如何实现财富的保值增值?

东亚银行(中国)副行长林志民对记者说：“建议可在控制风险的同时，适当增加持有一些交易性金融资产，如股票、商品等，提高潜在投资回报水平。目前经济环境下，中国市场无疑仍是投资的首选，而A股和H股均有不错的投资机会。”

上证指数今年以来涨幅超过20％，位居全球表现最好的市场之列。原因在于中国有相对稳健的经济基本面，金融海啸之后中国政府迅速推出了4万亿投资方案，极大地稳定了投资者信心。接下来财政、货币、产业振兴政策更是多管齐下，温家宝总理在两会后表示，经济政策仍留有充足的弹药，随时可以根据需要推出新的刺激措施。充足的流动性亦对A股市场起到坚实支撑，今年前两个月新增贷款将近2.7万亿人民币之巨。

香港的H股可以算得上A股的近亲，虽分属两个市场，但两者有着相似的基本面，而且H股由于开放度较高因而估值比A股市场要便宜一半左右，估值优势明显。H股同样受益于中国经济的复苏背景，在前期欧美市场大跌之际表现出了明显的抗跌性，最近亦出现了有力的反弹。相信一些时机把握较好的投资者已取得了不错的收益。

鉴于A股和H股各具投资优势，林志民建议在投资时对两者平均配置，以起到分散风险和降低资产组合波动性的功效。对于一些想投资A股或H股市场，而又担心市场波动导致本金亏损的投资者来说，可以通过投资挂钩股票类资产的银行保本类理财产品把握股市潜在上涨的机会。

通胀隐忧力挺黄金投资

从统计原理分析，2008年2月的CPI创下12年以来最高水平，但全球金融海啸使商品价格暴跌，CPI大幅下滑属于意料之中。同理，去年底物价已显著回落，目前商品价格又有企稳反弹迹象，预计今年下半年CPI同比将恢复上行。更有甚者，投资大师巴菲特最近警告，经济领域没有免费的午餐，目前全球过于宽松货币政策，可能导致比上世纪70年代更为严重的通胀风险。林志民以为，仅凭单月的CPI负增长数据并不能说明太多。相反，中国经济长期前景看好，人均资源相对有限，所以通胀才是我们长期的“敌人”。

“莫为通缩遮望眼，理财策略宜前瞻”。林志民建议，投资者可趁当前商品价格相对低迷时期逢低吸纳，尤其是具有避险、保值作用的黄金仍为资产配置的必要选择。回顾金价走势，年初在上攻1000美元／盎司遇阻回落，基本符合林志民先前对金价在700～1000美元／盎司区间波动的预测。

首先。黄金避险需求依然旺盛。欧美股市在加速下跌之后一度强劲回升，林志民认为这更多属于技术反弹，因为欧美经济未有明显的复苏迹象，尚存有不少潜在的风险点。如东欧银行业危机加剧、美国信用卡违约率上升等。此外，各国猛发钞票。财赤大增，主权债务违约风险正在上升。作为最安全的支付手段和最可靠的储备资产，黄金在经济低迷和市场动荡时期给予投资者的安全感是无可替代的。

其次，美元中长期走势不被看好，也是金价的重要支撑因素。今年以来美国经济低迷，股市大跌，信贷市场陷于休克中，美国散布在全球的资金回流救主提振美元汇率，同时压制了金价。但美元难以长期背离其疲弱的基本面。金融海啸之后全球投资者对美国有毒金融资产心有余悸，巨额国债乏人买单，美联储将不得不大量发行美元来融资。待金融市场趋于稳定，美元难以继续乱中取胜。

综合各方面因素，金价当前的回调未改其牛市格局，预计下行空间比较有限，充分调整之后仍有机会重新走强。如果计入历史通胀因素，金价要到1200美元／盎司左右的水平才能创下历史新高，所以投资者仍可逢低介入。

中国金融比较安全

东欧银行业大约90％的份额被西欧银行被控制，如果中东欧国家债务违约上升，可能引发恶性连锁反应。巨大的利害关系令西欧国家对东欧银行业危机不能坐视不管，德国已暗示将对东欧国家施以援手。但西欧自身亦受金融海啸严重冲击，经济处于衰退，或有心无力。

林志民认为，全球经济将不可避免地影响中国。但中国恰恰是全球经济走出衰退泥潭的希望所在。中国2万亿美元的外汇储备冠居全球，令欧美同侪艳羡不已；中国银行业资本充足、经营稳健；国内居民消费扩张潜力巨大，财政收支较为平衡，刺激经济增长的手段和空间都较为充裕。正是基于上述原因，政府官员才敢在两会期间对今年经济增长“保八”，表示高度信心。所以内地市场仍具有较好的投资机遇，投资者可通过一些保本类型的银行理财产品做到攻守兼备的稳健理财，从而为自己找到一条在第二波海啸申的生存之道。

股市方面，A股今年出现强劲反弹，虽近期震荡加大，但表现仍相对出色。林志民认为，中国经济的稳健前景决定了内地市场的投资更为安全。至于两会期间没有出台更多刺激经济政策，实属明智之举，有道是“势不可使尽”，不迁就市场的急功近利，好似太极推手绵绵不绝，才利于市场走出慢牛升势。

当然，在对中国市场保持信心的同时，我们始终要清醒认识市场波动性很高的特点，建议采用稳健投资作为家庭理财的主旋律，可考虑保本类型的银行理财产品。例如东亚中国正在热销的“溢利宝”系列保本理财产品，挂钩“i股新华富时A50中国指数基金”，可有效追踪A股市场表现，帮助投资者准确把握A股市场在宽幅震荡中稳步上行的趋势，又不必担心股市套牢之苦，实为攻守兼备之选。