投多少不重要退多少是关键

陈友忠

国内本土的创投公司面临的最大问题就是“退出难”。创业板的推出，可以说是在解决这个问题上，向前走了一小步。这对于中国的人民币基金的投资，起到了很好的促进作用。

跟海外比较的话，海外的公开市场就比较广，除了主板市场，也有创业板市场。在中国国内，由于上海证券交易所主要服务于国有企业或大型的公司，所以对于投资公司来说，基本上就只有深圳证券交易所这一个IPO退出渠道。

同时，海外的创业板对于企业上市没有太高要求，基本上没有盈利也可以上市。但是国内以前的中小板，要求企业连续三年盈利才可以上市，门槛比较高。而中国内地目前推出的创业板，要求企业只要有一或两年的较小获利，便可以登陆创业板，已经是很大的进步了。

另外，中国的并购市场也没有发展成熟。因此，在中国国内，投资机构如果想要通过企业被并购的方式退出，还比较难，估值也不会太高。

可以说中国内地在当下的经济环境下推出创业板，是很难得，也很鼓舞人心的。但是仅仅通过创业板的推出，便从根本上解决了中国市场“退出难”的问题，是不可能的。在海外上市，可以说是—个比较单纯的企业市场行为。但是在中国，还要受到比较多的行政审批及国家监管部门的控制。因此我们也在看，未来创业板能够开多大的门，国内监管部门在创业板的推出过程中扮演怎样的角色及创业板相关政策未来怎样具体实施。

我们看重“退出”，和强调培育中国企业、帮助中国企业创造价值，是不冲突的。我所说的这个“退出”不是单纯的“退出”，而是覆盖了基金投资过程中四个阶段，即从募资，到找好项目并投资，投资后管理，最后到投资机构退出。这是一个完整的创造价值的过程，而不是一个简单的“结果”。其中的关键是投资机构怎样在投资企业后，带入增值服务，帮助企业增长；因为只有这样，投资机构日后才有可能获得多倍的回报，也是对社会最大的贡献。

一个投资机构创造出的价值以及投资收益的具体表现，就是看其退出时能够获利多少，而不是看其年终能得到多少分红。因为很多投资的处于早期的公司，可能还没有盈利。—个投资机构在退出的时候能够拿到多少钱，就是这个投资机构多年来帮助企业创造了多少价值的具体表现。也就是说，投资公司如何将—个早期的企业，培育成为一个在纳斯达克上市的企业，才是创造价值的根本体现。

所以我说创投公司强调“怎么退，退多少”，是想要强调，创投机构业绩的表现不是在于它投资了多少个企业，花了多少钱，“花钱容易嘛”，大家都会花；而是要看重一个投资机构在退出的时候回报如何，投资机构怎样做长远的财务打算和退出计划。