把握加仓良机

冯志明　黄　怡　曹春茂

大成基金在《2009年投资策略报告》中表示，2009年的市场反复游走于基本面和政策面之间，跟踪和判断基本面和政策面成为制胜的法宝。资金决战的主战场为金融、地产、钢铁、建筑建材、交运、石化及化工、资源品(有色煤炭、电力)。

可能的投资主线：原材料价格大幅下跌带来的中游制造业的成本下降；4万亿财政刺激政策和宽松的货币政策；企业并购重组；有色金属的金融属性导致的反弹；医疗体制改革；融资融券；科技创新和节能环保等。

中信证券认为，震荡反弹是市场的主基调，2009年投资机会明显高V2008年。整体上，2009年的行隋为反弹、筑底、复苏。关注政策投资主题，未来三个月看好电力设备、工程机械、建筑建材、房地产、医药、家电和通讯设备。

中银国际表示，由于对政策的美好预期，2009年上半年A股反弹到2500点，然后由于经济数据和企业盈利比较差，持续跌到2009年底。瑞银则表示，企业盈利和存货的恢复具有波动性，看好防御性品种，机械有些偏贵，原材料投资还不到时候，不看好银行。长江证券2009年上半年看好建筑、机械，下半年看好有色、钢铁、能源。

国泰君安表示，2009年上半年中国面临较大的通缩压力，但是2009年下半年，进入温和通胀时期，市场逐渐转暖。上半年看好公用事业、医药、食品饮料、电信和新技术公司。

除了长江证券外，所有券商认为经济低迷至少持续两年。此外，国泰君安、瑞银、中银国际均认为2009年下半年通胀重来。

盘升的格局还可延续

大成基金发布了二季度投资策略报告显示，二季度底部震荡抬高。大成基金认为，虽然经济的完全复苏尚需时日，但总体来看，中国经济最困难的阶段已经过去，现实的情况比市场预期要乐观，A股市场底部可能将在大幅震荡中进一步抬高。

至于投资主线，大成基金认为有如下机会：早周期行业(房地产、汽车、非银行金融)；原材料价格大幅下跌带来的中游制造业的成本下降；4万亿财政刺激和宽松的货币政策；企业并购重组；有色金属的金融属性导致的反弹；医疗体制改革；融资融券；科技创新的节能环保等。

4月20日，渤海证券分析师郭光琛表示：中国经济继续回暖的态势仍将延续，3月份中央企业的经营指标已出现明显回升，利润同比上升26％，环比上升86％，这显然促成了蓝筹股群体的活跃。

由此看来，改善“预期”的不断确认，持续增强着市场资金的参与信心，进而引导着充裕的“流动性”不断推动板块行情保持良好的轮动。成交量的明显放大显示银行及前期涨幅滞后的部分蓝筹股正在成为增量资金介入的对象，这将有利于抵消市场获利回吐的抛压，尽管市场难免大幅震荡，但利好经济预期以及充裕流动性的支持使得市场整固后盘升的格局还可延续，其中银行板块等将对大盘运行方向起决定性作用。

基于此，对于市场热点方面，我们认为在经济好转的预期下，航空、航运、券商等一季度业绩增长好转的行业板块陆续被市场增量资金强力挖掘，均出现了大幅的上涨，而商业、食品饮料等前期涨幅明显滞后的板块也显示有资金逐步介入，显示出增量资金正避免对有色、煤炭等涨幅巨大板块的追高，而顺着改善“预期”的指挥棒正着力挖掘补涨品种。

同时，银监会表示要严查贷款流向防止投机股市与深交所连续发文提示风险，显示出前期爆炒的中小板、概念股及涨幅过大的板块已经面临着越来越大的风险，建议投资者高度警惕。预计银行等权重板块仍然是维持市场盘升强势的主要力量，而券商及部分滞涨蓝筹有望表现，医药、食品饮料、建筑等防御板块将继续被增量资金布局。

从基金配额看股市机会

大成基金分析称，有色金属2009年上半年行业盈利难有大的改观，预计2009年下半年行业盈利能力或有所好转。在目前市场低迷的情况下，未来行业的收购整合以及海外资源收购，价格反弹均是其未来反复炒作的题材。同时，有色金属作为强周期性行业，一旦经济形式明朗，反弹力度也将强于其它15~。

在避险资金推动下，金价有望维持高位运行，长期趋势相对乐观，建议超配黄金股，在新能源汽车需求的刺激下，钾、铝以及部分稀土金属价格有望走强。值得中期看好。在基本金属中，铜的国内需求强劲，在国储刺激下有望第二季度走强，值得重点关注。

2009年1月份以来在“去库存化”的指导思想下，化工指数略强于沪深300指数，但是2月17日以来化工各子行业股票均出现较大幅度回落。2008年7月15日以后国际油价由147美元持续下跌到11月底的40美元，并持续到目前的水平；我们认为，2009年国际原油价格在40～50美元，未来40～50美元可能是常态，我们没找到证据证明未来国际原油价格大涨的理由。

国际原油，化工原材料、氯碱、化纤、农药、化肥、化工新材料等产品价格均维持在近两年的低位，但2009年春节后各类化工产品价格均略有提高，化工各子行业的开工率略有提高，但仍未达到正常水平。预计2009年2～3季度化工行业将保持低景气度。相对来说，化工产品在2～3季度是一年中相对景气的季节。产能过剩、产品价格震荡的同时伴随着开工率的反复，不停地去库存化，随着价格波动，存在交易性投资机会。

每年的11月至次年3月是钢铁的相对消费淡季，预计第二季度随着谈判落定，钢价趋稳反弹，行业盈利从深度亏损恢复到合理状态，行业面临盈利从亏损到平衡的阶段性投资机会。预计第二季度受投资拉动钢材价格反弹，钢铁股会出现交易性机会，龙头钢铁股股份上涨至1.2倍净资产附近将面临较大压力，目前仍然维持“接近标配”评级。

银行业由于最近贷款超预期投放，银行业资产规模扩张速度超过预期。同时货币的大量投放会带来以后通胀的提高，降息的幅度也会大大减少，估计未来几个季度，银行业的业绩环比有望逐步改善，全年业绩也会超过预期。但是由于市场对不良货款以及大规模放贷的后遗症还是比较担心，所以大成基金给予“标配”评级。

大成基金还认为，保险行业在2009年将会面临几个积极的因素。首先保费增长超出市场预期且结构改善明显；其次大幅降息的可能性减少，在投资渠道逐步开放的情况下，投资收益率有望提升；再次，预计经济向好的情况下，下半年可能出现通胀预期，长期通缩风险下降；最后在2009年资本市场难以出现大幅下滑的情况下，预计2009年净资产及利润均为正增长。此外，政策不会有负面趋势，因此大成基金给予“超配”评级。

股市存在结构性投资机会

信诚基金认为，与国内的其他资产相比，A股市场的吸引力显著上升，主要表现为A股与十年期国债的预期回报率差达到了2002年以来的新高区域。虽

然相比国际市场，A股市场目前的估值仍高于国际水平，但考虑到中国经济已经显露出复苏迹象，因此A股市场的估值将在未来一季度仍处于中等或偏高水平。

深圳奔腾年代投资管理公司投资总监王伟臣表示，从微观分析，中国上市公司的大小非解禁使得股票得以全流通，这种新的资本定价模式将促使大股东彻底改变过去的投资思路，利用资本市场的平台将企业做大做强，第一次有了很好的实施条件。全流通将改变中国证券市场的运行路径，这是过去十几年中国证券市场所没有过的情况，其内隐含着巨大的历史性机遇。他认为，大小非并不一定是洪水猛兽，由于现在的低位，带来的更多是一个交易性的机会，同时全流通带来的并购和重组的机会，也给市场增添了无限的想像力。

渤海证券分析师郭光琛则表示，基于PMI指数、发电量等先行指标的指示，工业生产缓慢恢复回升的态势事实上已确立。在政府强力投资拉动和充裕的流动性下，2009年将呈现逐季环比回升的反弹格局。而二季度是房地产旺季，同时也是政府投资的高峰期，各项宏观经济指标将会全面好转，房地产交易继续活跃，也将带动民间投资复苏。由于经济数据的略有回暖，市场对于经济复苏的预期将在二季度开始升温。她同时强调，在这种预期的推动下，一些早周期的板块，诸如金融、房地产、电子信息和资本品板块会吸引一部分投资资金，而通胀预期收益板块将继续有一定的表现。相对而言，一些防御性的品种，比如医药和必需消费品的表现可能会较为落后。

中金在线证券分析师林坚坚认为，近期股市的上涨主要还是因为经济的反弹，依靠的是政府的政策红利、流动性和经济的企稳。主要表现就是题材股和中小市值板块的疯狂炒作，游资在这一轮行情中可以说收益最大。此外，蓝筹股也有一定程度的上涨但是幅度没有题材股那么高，这是因为经济的暂时企稳和政府投资的拉动效应。林坚坚指出，目前股市已经出现了局部的泡沫化，前期炒作比较多的题材股已经积累的较大的风险，投资者应该回避。接下来，应该将目光更多的放在蓝筹股上，如煤炭、有色、建材、交通运输、钢铁等板块，这些行业的业绩将随着中期经济的反弹而改善。

对于2009年投资主题机会，翔云私募基金经理粱辉杰表示，仍在产业振兴、企业并购重组、创业板推出等，对于上海“两个中心”建设相关的投资品种可以持续关注，行业上相对侧重银行、地产、化纤、大众消费、农业以及受益于基础建设的铁路设备，对于金融、地产也应持续关注。

链接：2009年关注一“需”、二“新”、三“整合”

一“需”，即受益扩大内需政策的相关行业。

始于2008年11月初的4万亿扩大内需政策，再度激活中国这个庞大的经济体，虽然在短短的5个月时间里，还无法看到立竿见影的效果，但还是透露出整个经济回暖的迹象。

引用国家统计局李晓超的分析，在过去的一季度里，中国经济实现了“两个稳”，即工业生产运行企稳，粮食生产连续六年增加；“两个快”，即固定资产投资增长加快，一季度同比增28.8％，社会零售品消费总额增长加快，一季度同比增长15.9％；“三个高”，即金融机构新增贷款创单季新高，汽车销售量创历史新高，PMI(采购经理人指数)创四个月以来的新高，达52.4，经济开始进入扩张周期；“三个缩小”，即外贸出口、财政收入、发电量三大降幅的缩小，前期的一揽子经济刺激方案取得初步成效。不过，要强调的是，目前只是取得初步成效，4万亿的扩大内需政策影响是长期的，在未来的几年内，受益的铁路基建、工程建筑、灾后重建、大农业概念、医疗卫生、环保及下乡主题等相关行业必将会长足发展，凸显投资机会!

二“新”，是指新能源与创新的金融交易品种的推出。

能源关系一国经济的长远发展，新能源概念也当之无愧地成为世界性的投资主题。核能、风电、太阳能、潮汐能、地热能将是最富挑战性的领域，与此相关的设备制造企业也会因此受益，更是PE投资(私幕股权投资)的“香饽饽”。而创新金融交易品种的推出，不仅可以丰富投资品种，还可以完善、成熟整个市场机制，包括券商融资融券业务的推出，给投资者带来更多的机会与挑战；股指期货仍在酝酿中，其推出将会结束不成熟的单边市场盈利机制，并且可以适时挤压市场泡沫：而创业板IPO管理办法将在五月实行，相信创业板已经不远，这将会为中国孵化出更多的高新技术产业上市公司，与此所受益的行业涉及金融券商、信托上市公司，具有创投概念的高新技术企业等一

三“整合”，主要有央企整合、行业整合、区域经济整合三方面。

(1)国资委表示要继续推进央企的联合重组，积极推进以资产经营公司为平台的重组，探索通过资本市场的并购重组，加快央企布局结构调整。到2010年央企数量将减少至80～100家，分别在石油石化、电信、电力、煤炭、冶金、船舶制造、航运、建筑这8个行业中，产生一批世界一流企业。目前已经实现宝钢集团、神华集团等企业成功实现上市，而中国铁路工程总公司、中国铁道建筑总公司等央企则正在积极推进、

(2)行业性的整合则起因于金融危机，由于上市公司业绩的亏损，二级市场股价下挫，从而为整合创造良机纵观当前市场，钢铁行业的大整合必将产生深远影响。2008年钢铁行业整体业绩的大幅下滑甚至是亏损。从而把钢铁上市企业推向生死边缘，以宝钢、鞍钢、武钢、唐钢为四大中心的钢铁整合大蓝图已经展开；同样，徘徊在生死关前的五大航空公司，也面临一次大整合。经过行业大整合后，相关行业的集中度将更强，实力也大增，而整合之际正是投资的绝佳机会。

(3)区域性的整合。这项工作已经提到了市场层面，目前主要集中在长三角、珠三角、环渤海、海西、北部湾、成渝特区及长株潭等经济区，而最热的则是长三角的上海。上海将为打造成世界金融、贸易、港口三大中心而努力，同时世博会召开在即，面临再次腾飞的机会。上海本地股题材众多，个股股性活跃，往往成为震荡市中耀眼的新星，在此整合之际，投资者也能够通过二级市场分享盛宴!