基金为何“斗胆”加仓？

曹春茂

在2008年熊市的洗礼过程中，公幕基金可谓全军覆没，铩羽而归。虽然在年报公布前，各基金经理八仙过海，各显神通，以期提高自己所掌舵的基金排名，但仍不过是“五十步笑百步”，一切都黯然失色!

不过，难能可贵的是，基金能够即时改变投资策略，于2008年第四季度开始“斗胆”加仓A股，从而在牛年之初，实现首战告捷!沪指自2009年1月5日起步于1849.02点以来，历经69个交易日(截止2009年4月17日)，期间上涨683.13点，涨幅38.24％；同期排名前10的股票型基金涨幅均超过大盘指数，完全跑赢大盘，公幕基金终于“血洗”熊市耻辱，让市场对其刮目相看!

危机下产生四大加仓因素

在金融危机持续席卷全球之际，全球股市均大幅缩水，市场恐慌不断，而基金公司又凭什么“斗胆”加仓A股呢?笔者认为主要有以下几大做多因素：

首先，是政策的回暖——这是最关键的要素。A股从本质上说，还是一个政策市，只要管理层发出积极的信号，市场必将回暖。金融风暴同样波及中国，还好政府及时调整策略，适时推出4万亿的扩大内需政策，以此来提振中国经济，通过扩大内需，共度难关。同时，国务院趁热打铁，春节后再推十大产业(钢铁、汽车、纺织、装备制造、船舶、电子信息、轻工业、石化、有色、物流)振兴规划，为实现2009年“保八”目标而全力备战!与此相对应，二级市级上相关受益行业个股均触底反弹，从而展开一波强劲的“小牛”盛宴!

其次，宽松的资金面为市场转暖提供了必要“兵力”。2009年以来，央行实行适度宽松的货币政策，较好地满足了经济发展对货币信贷的需求。据统计，2009年3月末，广义货币供应量(M2)余额为53.06万亿元，同比增长25.51％；金融机构本外币各项贷款余额为36.56万亿元，同比增长26.97％。同期，金融机构还不断放松企业货款条件，扶持中小企业，为经济的回暖注入新鲜“血液”。而针对证券市场，相继审批多只新基金，允许券商开展专户理财业务，批准中小险资直接入市，再放行多家QFII机构等，为A股源源不断地注入资金。

再次，市场管理体制的进一步成熟与完善。为减轻大小非解禁对市场的冲击作用，严格规范国有法人股减持，开设减持大小非的大宗交易平台，杜绝洪水猛兽“残害”广大投资者；严格制定上市公司再融资条件，鼓励上市公司分红，培养中长线价值投资理念；严厉整顿资本市场，相继查办北京首放，金股王等事件。另外，管理层也积极创新，筹备融资融券、股指期货的推出工作，并且颁布创业板IPO发行管理办法，进一步完善整个金融市场。管理体制的进一步完善，创新品种的尝试推出，证券市场日趋成熟，前景一片光明。

最后，从技术上分析，A股凸显估值优势。经历2008年的单边下挫，沪指从6124.04点高峰直落到最低1664.93点。跌去70％有余，市场风险大大释放，而且个股也纷纷跌破净值，从价值投资理念上分析，市场完全具备估值优势，必然要回归价值。此时介入，即使不能买到“梦幻低点”，但也一定可以抄到相对底部，正是播种季节!

透析四大加仓板块

政策面的回暖，市场信心的恢复，以及场外资金的踊跃参与，A股顺理成章地领先全球股指走出一波独立上扬的行情，基金净值也一夜飙升。不过，根据相关统计数据分析，截至2008年末，基金重仓股发生重大变化：

(1)电气设备行，基金前十大重仓股持仓比例大幅增加。与2008年3季度末相比，前十大重仓股中基金持有的电气设备板块市值占基金净值比例由0.56％上升至1.23％，占基金前十大重仓股市值比例也由2.04％上升至5.65％，基金对行业总体持仓有明显增加。其中新能源概念，如与太阳能相关的金风科技，二次设备细分行业龙头，如许继电气、国电南自等均被基金揽入怀中。

重仓电气设备，主要是因为政策的倾斜。2008年相继发生的雪灾、震灾，使得相关的输电设施遭受破坏；同时国家电网不断加大电网投入，原材料价格也在高位回落，电气设备行业出现新的转机。而新能源，作为世界性投资主题，各国纷纷进军清洁高效能源的研发，风电、核电等新兴领域均迎来新的发展契机，成长空间持续看好!

(2)基金重仓建筑行业的股票市值环比增幅为32.2％，环比三季度提升0.26个百分点，由原来的7家增加到10家，新增葛洲坝、浦东建设和粤水电，增持中国铁建、隧道股份、海油工程、东华科技和中铁二局，而中材国际和中国中铁被减持。

笔者认为，基金重仓建筑行业，主要是出于对灾后重建及4万亿扩大内需政策的长远考虑，政府定位以基础设施建设来拉动经济，必将直接带动建筑行业的回暖，其中所增持的几家上市公司均是业内的翘楚；而国外由于不确定因素的存在，风险明显加大，减持中材国际与中国中铁也在情理之中!

(3)前期领涨的周期性有色金属行业，2008年以来受国际有色金属大跌波及，基金也明显转变投资思维，采取高度集中重仓策略。虽然重仓的个股由四季度的12家削减到7家，但整体的流通市场却不减反增，主要把火力集中在贵金属个股。从基金重仓持有的上市公司看，持有山东黄金、中金黄金和紫金矿业的基金数量为36家，占全部基金比例85.71％；四季度基金重仓持有这三只股的基金数量也分别由三季度的9家、5家和1家上升到四季度的20家、9家和7家。在整体有色金属业绩大幅下滑的背景下，基金减持有色是很明智的；但又重仓了三只黄金股，笔者认为主要是因为美元的大幅贬值，黄金成为保值避险的投资品种。

(4)2008年第4季度，基金加大对权重房地产板块的配置。虽然房地产还没有走出寒冬，但政府却不断出台刺激政策，楼市成交量也有明显回升。嗅觉灵敏的基金重新审视地产行业，并且加大对房地产个股的配置，增持意愿较为明显，一线的万科A、保利地产、金地集团、万通地产等倍受青睐，特别是其中的万通地产，推出10送10派3.5元(含税)，更是乐得基金合不拢嘴!

此外，基金前十大重仓股中，酒店旅游业板块较2008年3季度末也有大幅提升；而机械板块总体保持相对的稳定；但气车及相关配件股，4季度基金重仓配置环比明显下降，仅存一汽轿车、中国重汽为基金前两大重仓股。由于基金能够审时度势，踏准政策的节奏，重仓领涨的机械、建筑、有色，以及稳步攀升的一线房地产个股，从而在本轮的反弹中大获全胜，基本上跑赢了大盘，取得了可喜的阶段性成果。

A股已经先于全球股市走出了一轮波澜壮阔的行情，并一举上攻年线——在这关键的牛熊分界线，市场再度引发关于A股是否有投资价值的争议。笔者坚定地认为，不排除股指在年线附近会有所震荡，但从中长线分析A股完全具备投资价值，因为中国有能力、有信心走出金融危机，关键在于机会的把握。