建筑企业资本运作探讨

林益光　张雪静

摘要：分析了建筑企业的资本运作困境，提出了解决策略，并以中国铁建资本运作的优缺点进行实证分析。

关键词：建筑业资本运作；中国铁建资本运作

中图分类号：F9文献标识码：A文章编号：1672-3198(2009)02-0007-02

1建筑企业资本运作的困境

1.1宏观调控政策对建筑企业的影响

改革开放以来，我国经济发展速度加快，固定资产投资规模增大，国家采取了压缩基建投资规模、收紧银根的货币政策。自2006年来，央行13次上调存款准备率，由2006年7月的7.5％到2007年12月25日的15.5％，对资本市场产生了重大影响。保险公司最近调高了建筑公司购买履约保证的门槛，使不少已经陷入困境的建筑公司，处境更是雪上加霜。履约保证的保费以往是介于保证和约总值的0.7％到1％，现在提高到1.6％至2％。但是有些建筑企业不顾财力与可行性，不顾国家宏观经济调控政策，盲目上项目，违背了财政量入为出的原则，导致有些工程项目从一开始就存在资金先天不足，使施工企业背上沉重的资金包袱。

1.2行业竞争激烈中标难。招标企业进一步压低盈利空间

从企业经营情况来看，建筑板块利润水平很低，毛利率水平不足上市公司平均水平的一半，净利率更是低得惊人，2007年大部分建筑行业上市公司的净利率在2％－3％，与我国股市上大多数行业板块的净利率水平相比差距非常大。绝大多数企业都面临因生产任务不足被迫放弃施工能力的状况。从而导致企业不顾一切的低价竞标、盲目而不计后果的垫资承包等等。而投资方往往利用竞争激烈的机制，压低施工企业取费级别，以降低取费标准，从中获取利益。

除此之外，业主把施工单位材料供应牢牢控制在手中，建筑业盈利空间被进一步压缩。投资方在合同中明确规定，主要材料(往往是有钱可赚的材料)由投资方自己供应，或由投资方指定供货商，或给出的建筑商品的价格太低，甚至无法抵扣建筑施工成本，这样，施工企业就没有什么利润可赚，利润空间微乎其微或趋于零，一旦建材、人工等价格上涨，施工成本增加，甚至出现亏本现象。

1.3资金周转困难重重

资金周转困难体现在垫资施工经营难，工程竣工撤场难。一些建设单位利用建筑市场竞争激烈的机会，要求施工企业在承揽项目，签订工程合同时，先决条件是垫资建设。施工企业部分或全额垫资进行工程建设，一方面造成了自身的资金紧张，再无流动资金承包其它工程；另一方面，这类建设单位，往往资金不按时到位，不遵守合同条款付款，故意拖延结算时间，施工企业垫资建设了工程，却拿不到工程款，使施工企业陷入进去两难的境地，导致资金紧缺，甚至陷入资金链断裂的困境。另外，巨额应收账款造成企业现金流量紧张，企业无法正常经营，有些只能依赖银行借贷，而贷款利息又不断升高，给企业带来巨大的财务成本。而财务成本的增加进一步导致现金匮乏，从而陷入恶性循环。

1.4企业管理不善，加剧资金困境

从一些施工企业的资金使用情况来看，建筑行业处于高投入、低产出状态的粗放型经营，资金使用率低，亏损额较大。各个建筑企业不同程度地存在着购置设备、材料靠拉关系、摘回扣等不正之风，造成材料价格偏高。如果在存放、保管中出现贬值的现象，又致使资金的浪费。有的经营者为了继续升职和连任，忽视企业长远利益和国家利益，急功近利，开支无计划，乱投标等行为，导致资金日趋紧张，无法摆脱资金匾乏的困境。

2解决资本运作问题的策略

2.1银企联盟战略

缺少资金和融资能力薄弱是长期以来制约我国建筑企业拓展业务的瓶颈之一，直接影响企业的独立投标资格，履约、索赔能力和采用先进施工组织方案的能力，使企业的技术人才优势无法得以发挥，潜在的生产力无法得以实现。企业筹措资金的重要方法是建立银企联盟，效仿发达国家建筑企业的发展道路，推进银行资本同产业资本的融合，以财团的金融资本支持承包企业的发展。建筑企业依托金融机构在国内外的融资优势，可以在一定程度上增强承包企业的投融资能力；借助于金融机构提供的贷款、担保、结算、咨询等服务，可以提高企业在投标中的竞争力，增大夺标的概率，并防范和规避金融风险。

2.2一体化战略和多元化战略

一体化战略是指企业对具有优势和增长潜力的产品和业务，沿其经营链条的纵向和横向夸大业务的深度和广度，以扩大经营规模，实现企业成长。

多元化战略是指企业为了避免业务单一风险而进入其他产业的战略。建筑企业利用多元化战略应开展多种形式的对外承包工程，将其经营业务的范围扩展到整个项目的生命周期，由目前的单一服务功能，发展为能够提供多元化服务的、有相当高的技术和管理水平的综合性的承包工程企业。

2.3资本结构重组

2.3.1盘活闲置资产

闲置资产不仅占用企业有限的资金而且降低企业利润率。所以在进行闲置资产盘活过程中，要破除“出售国有企业的资产就造成国有资产流失”的错误观念。对闲置资产进行盘活的方法有：

(1)出售：企业对要出售的闲置资产进行清理，以评估价值向外出售，将闲置资产所占用的资金回笼，补偿企业流动资金不足的问题，提高企业的经营活力。

(2)租赁：由于企业工程任务不饱满造成的资产运作低效，则可以建立租赁公司，使闲置资产得以充分利用。

(3)抵押：即将闲置资产抵押给银行，向银行贷款，补偿流动资金的不足。这要求企业能够按时偿还贷款本息，否则，银行将低价拍卖抵押资产，企业蒙受损失，甚至影响正常生产经营。

2.3.2盘优股本结构

资本流动要求摆脱所有制的束缚，在更大范围、更深层次上实现流动重组。大型建筑企业盘优股本结构，应重点进行股份制改造，实现投资主体的多元化。进行现代企业制度改革，必须在合法可行基础上，实现投资主体多元化。施工企业并非必须要国家控股或国家独资，要根据国民经济发展需要以及是否有利于国有资产的保值增值和资源优化配置为标准来确定是否绝对控股或相对控股。

3实证分析建筑企业资本运作

以上市公司中国铁建资本运作的优缺点为实例，进一步分析我国建筑企业资本运作的操作方法和关键环节。中国铁建是中国特大型综合建设集团之一，2006年、2007年连续人选“世界500强企业”。业务范围遍及除台湾以外的全国31个省、自治区、直辖市，香港、澳门特别行政区以及世界60多个国家和地区。

3.1通过建立银企联合改善融资状况

2008年第一季度财务报表(未经审计)显示，前十名无限售条件流通股股东持股情况：HKSCC NOMINEES LIM- ITED期末持有无限售条件流通股的数量为1，850，540，500股、中国建设银行－银华核心价值优选股票型证券投资基

金为61，560，792股、中国银行－嘉实稳健开放式证券投资基金为60，560，792股、中国银行－银华优质增长股票型证券投资基金为36，649，839股、上海浦东发展银行－广东小盘成长股票型证券投资基金为31，000，000股、中国建设银行－中信红利精选股票型证券投资基金为23，128，036股、中国工商银行－易方达价值精选股票型证券投资基金为18，008，547股、中国建设银行－交银施罗德蓝筹股票证券投资基金为15，080，000股、华夏银行股份有限公司－德胜精选股票证券投资基金为14，725，490股、中信实业银行－招商优质成长股票型证券投资基金为11，744，583股、中国农业银行－交银施罗德成长股票证券投资基金为10，999，984股。由此可见，持有无限售条件流通股的前十名均为银行及其他金融机构，持股总计为2，133，998，563股，占总股数的26.67％。银企联合可以提高企业的声誉，借助于金融机构提供的贷款、担保、结算、咨询等服务，增强企业在投标中的竞争力，并防范金融风险。

3.2一体化和多元化战略

中国铁建以工程承包、勘察设计咨询为核心业务，同时经营工业制造业务，并积极拓展房地产开发、资本运营和物流等业务。报告期内营业收入较2006年增长11.99％，净利润较2006年增长110.24％，新签合同额合计达2869.99亿元。于2007年末，未完工合同额合计达3234.29亿元。主要运营与财务指标如下，

由上述数据可以看出，集团广泛采用多元化战略，2007年新签合同额中工业制造合同及其他业务合同合计17690.73，占总合同额的6.16％，尤其是工业制造业合同，2007年比2006年增长493.9％，总额甚至为第二业务勘察设计监理合同的二倍。本集团的工业制造业务包括设计、研发、生产及保养大型养路机械设备与铁路轨道系统零部件，其在应用同心多元化战略方面值得其他企业借鉴。除了多元化战略，集团还应该大力发展纵向一体化战略，尤其是前向一体化，这样不仅可以节约购买的交易成本，还能充分享受建材市场的高利润回报，规避业主强供原材料造成的利润压缩。

3.3资产结构优化

施工企业并非必须要国家控股或国家独资，大型建筑企业盘优股本结构重点进行股份制改造，实现投资主体的多元化。上市前，总公司持股100％，上市后持股67％，但大部分被国有商业银行持有，最终持有者仍为国家，所以，向私有和外国资本转化是公司进一步需要解决的问题。在不良资产剥离方面，集团转销了大量减值准备。拿应收账款为例，2007年转销6989.3万坏账准备，2006年转销3633.2万，力度可谓大刀阔斧。

建筑行业的一个突出问题是开工垫支资金，工程竣工收款困难。集团2007年营业收入增长11.99％，而应收账款和应收客户工程款同期分别增长35.01％和28.07％，可见，账款的回收问题非但没有解决，反而在逐年加剧。为了解决此问题，除了在源头上控制投标项目的选择，建立清欠办专门管理确实难以收回的坏账也不失为一种很好的选择。

综上所述，我国建筑企业在资本运作方面虽然取得一定的成果，但面临的问题仍不少。从根源上看，主要是由我国的建筑市场不规范所导致的。在借鉴国外先进运作理念的同时，要注重适合我国企业的实际状况，进一步改善我国建筑行业的资本运作。