黄金篇 黄金再踏“王者之路”

方　向

黄金克服了原油、有色金属和农产品等大宗商品大幅下滑的不利局面，逆势上扬，2008年再次见证了黄金重新崛起成为“货币之王”的王者之路。

2008年是金融危机大规模爆发的一年。雷曼兄弟、华盛顿互惠银行的破产，花旗、AIG资不抵债，再到年末的三大汽车巨头问题重重。美国之外，欧洲、亚洲同样经历了金融机构倒闭、信贷紧缩、经济下滑和失业率大幅扬升。

截至2008到12月19日，美国NYMEX原油期货从每桶92.20美元跌到36.30美元，伦敦现货铜跌幅达到56.49％，道指同期跌幅33.46％，上证指数跌幅为61.66％……然而，唯独黄金，以2008年1月2日833.30美元，盎司开盘，到2008年12月19日848.80美元收盘，仍然上涨了1.86％。

回顾2008，黄金可算最成功的投资之一，在上半年全球通胀和下半年各国纷纷实施经济救助计划的大背景下，黄金克服了原油、有色金属和农产品等大宗商品大幅下滑的不利局面，逆势上扬，成为2008年所有投资市场中最亮丽的一道风景。

在持续7年的黄金牛市后，2008年，再次见证了黄金重新崛起成为“货币之王”的王者之路。

金价跌宕起伏

黄金从2001年开始了自己的牛市之路，始终呈现单边上扬的行情。2007年下半年次贷危机爆发，为黄金提供了一轮爆发性上涨的契机，金价终于在2008年3月冲破1000美元“天花板”。之后，由于金融危机影响，金价上蹿下跳，表演了一出令人口瞪目呆的跌宕起伏。

2008年上半年，全球各国纷纷创新高的通货膨胀率，一路推高金价。如越南通胀25.2％创13年新高，俄罗斯的通货膨胀率达到12.8％，印度的通货膨胀率猛增12.63％，菲律宾消费价格指数比去年同期上涨9.6％，沙特通货膨胀率12％，津巴布韦通货膨胀率已达100500％。我国的通货膨胀率在2月份也高达8.7％。

下半年，金融危机不断深化。金融机构倒闭，破产清算对黄金市场产生了消极影响。这些破产机构回笼货币偿还债务，了结商品头寸，导致了黄金在7月份到10月份的一轮调整。

用技术走势进行分析，2008年的黄金走势大体上呈现出一个倾斜的“N”字，即两头高中间低。2008年1月黄金开盘于832美元，随即马上突破了1980年的高点价格——850美元每盎司，之后高点被屡次刷新，并于3月17日创下了1032美元的新高纪录后拐头进入调整。8个月后，黄金回调到680美元，企稳后稳步攀升，至发稿时已经摸高到了881美元。总体上，今年的走势以宽幅震荡为主，高低点相差34％，此振幅在历史上也不多见。

投资需求暴增

2008年是黄金尽展其风采的一年。它在不同阶段不停地变换其角色，充分展现其在国际经济社会中的地位和作用。

传统意义上，黄金的消费性需求是由首饰这一类需求所代表的，传统的消费大国是印度。而2008年不一样，黄金投资的主角，无疑是引发投资者抢购潮的各种投资性金条、金币。

世界黄金协会(WGC)2008年11月发布的季度黄金需求趋势报告显示，第三季度全球黄金需求年率增加18％，受全球经济衰退引发的避险买盘支持，黄金投资需求增加56％，至382.1吨。

黄金ETF加仓也十分积极。全球最大的StreetTRACKS黄金ETF持有黄金769.21吨，达到历史新高。而年初，这一数字才627.88吨。黄金ETF的持有者以机构投资者为主，StreetTRACKS黄金ETF最新的前10大持有者清一色为银行、基金、投资公司等金融机构。

普通投资者的黄金投资热情也不低。不仅国内各地抢购金条的新闻屡见报端，国外市场同样火爆。像在瑞士2008年第三季度金条和金币需求量猛增6倍，达到21吨。在美国，“美国水牛”金币卖至脱销。

而在黄金珠宝市场，需求量的上涨要比投资性金条金币的上涨小得多。以印度市场为例，二季度同比出现了11％的下降，仅在三季度受投资性需求激增的影响，才回升了29％的同比增长，达到178吨。货币属性强于商品属性

2008年，黄金的货币属性表现强于商品属性的表现，是毫无疑问的。在危机爆发最集中的9月初到10月中旬，黄金是逆大宗商品下跌而大幅上涨的，从730美元/盎司一口气上涨到930美元，盎司。

2008年黄金价格调整的幅度和频率，更多是和美元的走势息息相关，并没有随石油和其它大宗商品巨幅下跌。所以，黄金2008年的表现更像美元的对冲工具，是全球货币体系的一员，而在商品市场的成分要小得多。

避险功能日益突出

古老的传统里，黄金被当作全球避险工具。2008年黄金这个角色依旧。

2008年三季度以来，随着危机的不断恶化，欧美央行纷纷增加黄金储备，黄金需求创有史以来最高季度纪录(环比增长45％)，而法国自1980年以来也首次成为黄金净投资国。欧洲各国央行历来有《央行售金协议》，从来都是黄金的主要抛售者，但在2008年很多国家都在增持黄金。除了法国，德国、意大利的黄金储备均超过3000吨，较之2008年上半年有约5％的增长。美国黄金储备一直保持在8100吨之上，占全球官方黄金储备29813，1吨的27.27％，占它本身的外汇储备78.2％。

显然，欧美地区在危机来临时，不断通过黄金来避险。而我国的黄金储备才区区600吨，仅占外汇储备的1％，抵御风险的能力极低。

但是我国的老百姓风险意识很强。在2008年10月24日国际金价跌至每盎司681，4美元低点时，中国黄金集团总公司北京旗舰店一天就卖出150公斤金条，创下了历史纪录。

黄金2008年充当避险角色的另一大表现是担当对美元危机的对冲物。在走势上，黄金和美元呈跷跷板现象。2008年3月17日黄金创下1032.55美元/盎司的历史高点同一天，美元指数也跌至有史以来的最低70.71。随后的10月24日，美元指数创下年内反弹高点88.44，而同时黄金价格也调整到了681.4美元，盎司的年内低点。亦步亦趋，黄金完成了对美元的狙击作用，帮投资人实现了避险。

可以预见，后期金融危机恶化蔓延和深化，黄金仍然将充当各种法定货币滥发的避险工具。

再走“王者之路”

很多专家都认为黄金依然处于长期牛市之中，但是，在具体操作中也应该注意“微观路径”。英雄注重细节。2008年张卫星高德黄金的破产和少数黄金信托的惨重损失，都是失败在牛市过程中的调整里。

王者的成长一定要经历许多坎坷和艰辛，希望和失望不断交替。黄金是未来的王者，因为我们判断2012年前后将出现通货膨胀的高潮，货币供应量增加，商品供应量相对减少，货币的滥发进入到流通系统将导致高通货膨胀率。

估计2009年6月后，由于金融危机向实体经济的蔓延，企业破产，研发费用降低，新设备得不到补充，都会逐渐产生供应短缺，进而会造成通货紧缩，影响黄金短期走势。这一个时期，我们可以理解为王者成长过程中的“寂寞”。宏观经济政策可以延缓经济自由落体式下滑，但不会改变经济原有趋势和周期。量变到质变，必然引发更大通货膨胀风潮，到那时黄金将一展王者风范。