黄金投资的基本面分析

张才哲 肖 黎

对比其他理财工具，黄金理财产品有其独有的优势：黄金是永恒的保值手段，不论社会如何变迁，国家如何更迭，黄金的价值都是永恒的；黄金的可变现性强，国际税务中负担最轻，产权转移便利，另外，黄金市场很难出现庄家。因而，近年来黄金产品由于其独有的优点而成为了许多投资者心仪的理财产品。然而任何一项投资都是有风险的，因此在投资之前，投资者要明确自己的投资目的，了解黄金投资的基本影响因素。下面就针对黄金的基本而进行简单的介绍。

一、黄金的供求

黄金的供给主要有以下几个方面：矿产金供给、官方机构的售金、旧金回收熔化。按其性质可分为以下三类：一是经常性供给。如世界各产金国的新产金。这类供给是稳定的、经常性的。二是诱发性供给。这是由于其他诸多因素刺激作用导致的供给，主要是金价上扬，使许多囤金者为获利抛售，或是阶段性的加快金矿的开采。三是调节性供给。这是一种阶段性不规则的供给，主要包括还原再生金以及历史上产油国因油价低迷，为弥补收入不足而抛售部分黄金的例子。黄金的需求主要有各国官方的黄金储备，工业以及首饰业等对黄金实物的需求以及对黄金的投资需求。

由于黄金市场的开放，中国对黄金的需求无论是投资性的还是消费性的，都有大幅度的增加。2008年中国消费了395.6吨黄金，黄金产量达剑282.0吨，存在较大缺口。不只是民间对黄金的需求增长，而且各国央行也将增加黄金储备，为央行调剂黄金供求增添筹码。亚洲各国对黄金的需求持续增加将支持黄金价格上扬。

二、美元与黄金

从黄金和美元的历史关系看，自从布雷顿森林体系崩溃，IMF(国际货币基金组织)放弃了“双挂钩”制度以来，美元与黄金价格曾长周期的负相关，即在黄金市场上一般有“美元涨则金价跌，美元降则金价扬”的规律。研究显示美元与黄金的相关系数日益接近-0.8。美元对黄金市场的影响因素主要有：一是美元是国际黄金市场的标价货币，假设金价本身价值未有变动，美元下跌，那金价在价格上就表现为上涨；一是美元作为当前国际货币体系的支柱，和黄金同为最重要的储蓄资产，美元的坚挺与否，直接影响了黄金作为资产以及其所具有的保值功能的地位；另一方而，美国对外贸易总额世界第一，对世界经济有重要影响，而具有保值避险功能的黄金，其价格显然与世界经济好坏成反比。

当前受经济危机的影响，美元持续疲软，美元指数从2006年初的90左右降到了2009年6月的79.4；与此同时国际黄金价格已由650美元／盎司上涨到980美元／盎司。美元下跌的背景将令黄金的长期上涨成为必然趋势。

三、原油与黄金

长期以来，油价被视为金价涨跌的信号指标。因为市场显示金价经常追随油价的涨跌而被动。原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将催生通货膨胀，黄金是通胀之下的保值品。石油价格上涨意味着通胀会随之而来，经济发展的不确定性增加，这时候黄金对抗通胀的价值便会彰显；同时石油产出大国在石油价格上涨，其所持有的石油美元迅速膨胀后，会提高黄金在其国家储备中的比例，从而增加了对黄金的需求，推动金价的上涨。从历史数据上看，近30年，一盎司黄金平均可兑换15桶原油油价与黄金呈80％左右的正相关性。据IMF的估算，原油价格每上涨5美元，将削减全球经济增长率约0.3个百分点，美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。从中长期来看黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。

近年来原油与黄金的走势具有明显的同步性，当油价在高位持稳，黄金市场也处于相对高位。受到供给增长的限制，石油价格在未来一段时间将保持走高趋势，相应地，黄金将在油价走高的过程中发挥其规避通胀的作用，因此黄金的长期走势也将是走高的。

四、地缘政治局势与黄金

由于黄金具有避险功能，如果政局紧张，战云密布，那么黄金的这个功能发挥作用，投资者买入黄金，黄金价格也就会随之上升。事实上，任何一次战争或政局的动荡都会促涨金价，而突发性事件往往会让金价短期内大幅飙升。

1980年1月21日金价达到当时历史高点，每盎司850美元。其中一个重要因素便是当时世界局势动乱：1979年11月里根遇刺的消息在传出后，金价立即迅猛上升，很快便冲破了每盎司780美元的大关，跳升至每盎司800美元。2001年“9.11”事件使黄金价格快速飙升6％。2006年7月5日朝鲜发射大浦洞-2型导弹，6天时间内金价从620升至660美元。2007年9月6日，以色列军闪电突袭了叙利亚的“核材料仓库”，使得黄金价格摆脱15个月的盘整。

近年以来，国际政治局势动荡，先后发生朝鲜核问题事件、黎以冲突、泰国政变等重大政治事件。动荡的政治局势，将带动投资者对黄金的避险需求，从而可能引发对黄金的新一轮追逐。

五、股票市场走势与黄金

黄金作为股票市场的替代投资手段，黄金价格与美国股市也曾有较高的负相关关系，一般来说股市牛市，金价下挫；股市熊市，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。在美国股票市场，在美国股票市场的历史性大牛市时，黄金价格正处于长达20年的“熊途”之上。

除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。

基本分析能够告诉我们黄金价格的大势所趋，但不能向我们提供入市的最佳时机。即使是再大的牛市阶段，金价也会有起有落，基本分析不能够捕捉到每一高低起伏的细微变化，因此基本分析适合以规避风险为目的而选择购买黄金，然后长期持有的投资者；若是以赚取差价，获取资本利得为目的，则应当根据自身的资金量和风险承受能力，选择相应的金融衍生工具，如黄金期货等，同时进行技术分析来进行补充。