银行理财产品数量和收益率普降

根据普益财富的不完全统计，2008年12月（以下简称“本月”），国内32家商业银行（包括26家中资银行和6家外资银行）共发行银行理财产品386款，较2008年11月（以下简称“上月”）下降22.8%。2008年9月份之后，银行理财产品的发行数就开始逐月下降，本月下降幅度超过前几个月。

12月减少的基本是人民币理财产品，尤其是信贷类理财产品。信贷与票据资产类理财产品发行数较上月减少85款。信贷紧缩带来的发行动机已经基本消失殆尽，信贷类理财产品的出路在于跟未来宏观政策的联动，比如并购贷款、中长期基建贷款等。

尽管人民币理财产品发行数减少明显，但由于人民币理财产品的绝对市场占比很大，之前4个月始终维持在83%左右，因此发行绝对数的减少并未导致市场占比下降，本月人民币理财产品市场占比仍高达83.4%。相对于人民币在理财产品中的强势地位，外币理财产品自然是表现不佳，其发行数与市场占比在近5个月也始终没有突破，反倒是美元理财产品近3个月发行数在持续大幅度下降。本月美元理财产品市场占比为5.4%，欧元与澳元理财产品市场占比均为3.6%，港币理财产品市场占比仅为2.6%。

与人民币在理财产品中的强势地位相呼应的是，短期理财产品（6个月期限以下的理财产品）在今年基本保持在50%以上的市场占比，尤其是近5个月，始终保持在70%以上的市场占比。短期理财产品如此受青睐与金融危机不无相关。金融危机下，政策与市场的变化难以捕捉，如果在较长期限内无法调整投资，就会面临诸多风险。因此短期化投资也就成为金融危机下的首选。本月，6个月以下期限的短期理财产品市场占比达75.1%，1年以上期限的中长期理财产品市场占比不到5%。

前面提到信贷类理财产品在本月大幅度减少，但目前人民币理财产品仍主要投资于信贷与票据资产，本月此部分理财产品占到人民币理财产品总数的接近70%。其次就是债券与货币市场类理财产品，占比也有25.2%。本月经历了信贷政策的继续松绑，以及央行出乎意料的大幅度降息的影响，众多信贷类理财产品推迟发行，或者取消发行，使得信贷类理财产品这匹2008年的“黑马”，在2008年最后一个月“低调”谢幕。

结构性理财产品发行继续放缓

本月结构性理财产品只发行了16款，延续了上月下降的趋势。目前，证券市场维持了近两个月的盘整态势，商品市场中的原油、农产品价格继续下探，黄金价格则宽幅震荡，外汇市场受各国政策和经济表现影响比较大，市场波动较为剧烈。标的市场的变化和对2009年的市场预期考验着商业银行对理财产品的设计能力和市场观察能力，使得商业银行结构性理财产品暂时处于调整期。

本月结构性理财产品挂钩标的主要为利率、指数和基金等，其中利率挂钩型理财产品有7款，利率作为目前市场最主要的挂钩标的，连续三个月利率挂钩型理财产品占结构性产品中的比例超过30%；其次是指数挂钩型理财产品，发行数为6款，涉及的指数基本为股票指数，指数同样成为市场主要关注的标的资产；近期，商品挂钩型理财产品鲜有，主要是目前商品市场仍然下跌，并没有出现企稳的明显迹象，投资风险较大。

根据统计，由于前期市场的大幅下滑，早期发行的结构性理财产品陆续到期，但是受标的资产的影响，这类理财产品的表现近几个月一直不尽如人意，本月仍然有近80%的结构性理财产品未实现预期收益，负收益和零收益理财产品多达15款。本月商业银行发行的结构性理财产品中，全部为保证最低收益和保本浮动收益型理财产品，综合理财产品的挂钩标的和产品的设计理念，充分展示出结构性理财产品重回稳健，回避市场风险。

债券和货币市场类产品短期化趋势明显

本月17家商业银行共发行81款债券和货币市场类理财产品，发行量与上月基本持平。其中，保证收益型为39款，保本浮动收益型为15款，非保本浮动收益型为27款。

本月债券和货币市场类理财产品期限最长的为6个月，而最短的仅有7天。其中，发行期限在1个月期以下（含1个月）的理财产品数为45款，市场占比达55.6%；1个月期至3个月期（含3个月）的理财产品数为30款，3个月期以上的产品数仅为6款。

本月债券和货币市场类理财产品的预期收益率继续下降，并且幅度较大。其中，1个月期产品的平均年化收益率由上月的2.75%下降到本月的1.92%；3个月期产品的平均年化收益率为2.32%，而上月为3.43%，下降幅度超过1%；6个月期产品的平均年化收益率则降至2.56%。一方面，货币市场的各类投资工具收益率大幅下行，已低于银行的资金成本，并继续向银行资金的机会成本靠近；另一方面，目前3个月定存利率已降至1.71%，债券和货币市场类理财产品中半数为保证收益型，其收益水平与存款利率高度相关，在降息环境下，投资者应该降低对此类产品的收益期望。在非保本浮动收益型产品中，投资于短期融资券的产品的收益在同类产品中优势明显，但投资者仍需关注其信用风险。

信贷类产品：利率下调引发收益下降

本月信贷类理财产品的发行数为169款，与11月份179款的发行数相比，下降了5.6%。此类产品的发行自2008年9月开始连续三个月回落，发行数从9月份的268款锐减到本月的169款，发行数已累计下降了36.9%。本月月初，受11月份央行大幅下调人民币一年期存贷款基准利率108个基点的影响，不少银行的信贷类产品暂停了发行，在根据政策对产品进行调整后才逐步恢复了发行。

在2008年11月27日央行大幅下调人民币一年期存贷款基准利率108个基点后，本月各商业银行对其新发行的理财产品的收益率进行了调整，调整后的理财产品收益率较11月份的平均水平大幅下降。其中，3个月期以下产品的平均年收益率下降了0.7%，3个月至6个月期产品的平均年收益率下降了1.07%，6个月至1年期产品的平均年收益率下降了1.14%。而对照2008年11月27日央行的利率调整幅度，六个月以内（含六个月）贷款年利率由6.03%下降到5.04%，下降了0.99%；六个月至一年（含一年）贷款利率由6.66%下降到5.58%，下降了1.08%。随着12月23日央行再次下调人民币一年期贷款基准利率27个基点，预计未来信贷类理财产品的收益率将有可能再下降0.2%—0.3%。

2008年央行的不断降息，使得信贷类产品在收益逐渐降低的同时，风险也一步步增大，主要表现为利率风险和再投资风险。同时，由于银监会在2008年12月22日出台的《银行与信托公司业务合作指引》中明确规定银行不得为银信理财合作涉及的信托产品及该信托产品项下财产运用对象等提供任何形式担保，未来以实物抵押或保证人担保的信用增级方式可能会盛行，此种情况下抵押物质量和担保人信用等方面的严格把关更显重要。。

普益财富、西南财经大学信托与理财研究所供稿