乐通股份:国内凹印油墨行业龙头企业

佳 投

珠海市乐通化工股份有限公司一一国内包装印刷凹印油墨行业龙头企业，主要从事以凹印油墨为主的各类印刷油墨的技术开发、生产与销售。公司产品以中高档凹印油墨为主，类别涵盖印刷油墨的全部领域，产品主要应用于饮料包装、食品包装和卷烟包装的印刷，少量产品应用于电子制品、建筑装潢等行业。公司现拥有1.4万吨的包装印刷油墨产能，2008年公司主导产品凹印油墨销量达1.3万吨，在国内排名第二，在本土凹印油墨企业中排名第一。

09年上半年公司实现主营业务收入1.44亿元，归属于母公司所有者的净利润1712万元，其中凹印油墨是公司核心业务，占主营业务收入及毛利比重均达94％以上。近年来，乐通股份大力发展主导产品凹印油墨，其占主营业务比例逐年提高，毛利率也稳步向上，1H2009该产品毛利率已由2008年的23％提升至29％，其余产品毛利率也呈逐年上升的趋势。

竞争优势明显、处于行业领先

国内领先的技术实力公司技术中心为省级企业技术中心和省工程技术研发中心，在本土油墨企业中拥有最大规模的研发队伍。公司研发的烟酒包装用醇溶性凹印油墨、食品包装用水性复合油墨、木纹纸水性凹印油墨等产品均属于国内较早推向市场的环保型产品。2004年公司自主开发出配套于卷烟包装的特种光变凹印油墨，成为国内少数能规模生产该产品的油墨厂商之一。

稳定优质的客户群体公司客户包括珠海中富、紫泉标签、江苏申乾和梅州嘉应万达等大型企业，其中珠海中富是可口可乐、百事可乐在东南亚的主要PET瓶和标签供应商。紫泉标签为全国最大的标签产销商之一；江苏申乾是国内彩色PVC热收缩膜标签印刷龙头企业；梅州嘉应万达为国内大型软件光盘生产厂家，软件光盘年产量在国内同行中位居前列。另外，公司还是“达能”、“联合利华”、“康师傅”、“统一”、“农夫山泉”、“旺旺”、“娃哈哈”、“汇源”、“达利园”等食品饮料、日用品包装和“芙蓉王”、“云烟”、“红河”、“双喜”等知名香烟包装的主要油墨供应商。

质量和品牌深入人心公司目前已经拥有近50个系列的油墨产品，细分品种上千个，涵盖了印刷油墨的全部领域，并通过了美国Pantone检测鉴定，达到其色彩标准要求，为Pantone公司的特许印刷油墨生产商。在广东省100多家油墨企业中，乐通股份是全省众多油墨企业中唯一获得省名牌产品和省著名商标的油墨厂商。

凹印油墨未来需求空间巨大

凹印油墨具有印刷速度快、印品立体感强、层次清晰、图像逼真、印刷效果精美等特点，适合多品种、大批量的快速生产。因此，凹印油墨在以塑料为基材的食品包装、饮料包装和以纸张为基材的烟草包装印刷等领域得到了广泛应用。

20世纪90年代初期以来，我国凹印油墨行业得到了快速发展。目前国内凹印油墨约占油墨总产值的30％，年产值额约在27亿元以上。随着国民经济的持续增长，人们消费水平和生活品味的不断提高，我国对食品饮料和烟酒等日用消费品的需求将稳步上升，对其包装的精美程度也将提出更高的要求，同时由于具有牢固、轻质和低成本的特点，软包装替换金属罐或玻璃等瓶装容器将逐渐成为趋势。根据中国包装联合会预测，十一五期间我国以塑料、纸为基材的凹印油墨年均增长率至少可达20％。我们认为作为国内行业公认的最具发展潜力的油墨领域之一，凹印油墨的市场前景极为广阔，预计占油墨市场的比重将持续增加。

募资项目扩大公司产能、增强企业综合实力

公司此次公开发行2500万股A股，募集资金将投向年产1.5万吨油墨技术改造项目和技术中心扩建项目，总投资约1.29亿元。

我们认为公司产品市场需求持续增长，目前拥有的1.4万吨油墨年生产能力，已超负荷生产，公司1.5万吨油墨技改项目达产后将拥有2.9万吨产能，产能将实现成倍扩充，规模优势更加明显，有利于公司进一步扩大市场份额，巩固其市场龙头地位，提升企业经营业绩；企业技术中心的改造能够增强企业研发实力，为业务发展提供支持，有助于公司的长期发展。随着未来几年国内印刷产业的快速发展和塑料类包装对金属、玻璃包装的逐步替代，公司新项目前景看好。