哈空调:受益电站空冷业务持续景气

冯 舜 候文涛 刘昭亮

受益国家节能减排政策，电站空冷业务持续景气

未来电站空冷设备行业需求旺盛，公司成长空间广阔

公司技术实力突出.有较强盈利能力

当前股价：18.89元

今日投资个股安全诊断星级：★★★★★

根据我国承诺的碳减排目标，相信在未来相当长的一段时间内，节能减排仍是重要的投资主题。其中，电站空冷业务是最直接受益的行业之一，而作为电站空冷业务的代表，哈空调被市场广为看好。

哈空调主要从事空气冷却设备、空气调节设备、节能换热设备的开发、生产与销售业务，在国内电站空冷器领域的市场份额约20％，仅次于美国斯必克冷却技术公司和德国基伊埃公司，在国内产商中处于第一位。公司生产的石化空冷器产品广泛应用于中国石化总公司、中国石油天然汽总公司和中国海洋石油总公司下属的石化公司和煤油厂，产品在中国市场占有率50％，覆盖率100％，在国内处于绝对领先地位。

电站空冷设备节能优势明显

众所周知，燃煤发电企业需要大量水，这对西部尤其像宁夏这样的严重缺水地区，选择空冷机组比湿冷机组更节水。以全国最大的空冷机组、华电灵武电厂二期2×100万千瓦发电项目为例，采用超超临界空冷机组，每小时补给水量仅为1120立方米，全年仅为81，536立方米。相同容量的发电机组，空冷比湿冷每小时就可节水3600立方米，全年可节水262，080立方米。

同时，采用空冷机组每发1度电可节煤近90克。用煤量的降低，使污染物的排放大为减少。相对于3×60万千瓦超临界空冷机组，2×100万千瓦超超临界空冷机组每年二氧化硫排放总量可减少275吨，烟尘排放总量可减少220吨，灰渣总量减少1192吨。以2×600MW机组直接空冷电站计，空冷设备的造价为2亿元左右，其中，翅片管束占比70％，钢结构平台占比16％，空冷风机，减速器，变频电机(变频器和电机)均为4％左右。

电站空冷设备行业需求依旧旺盛

电站空冷设备主要客户是大中型火电厂，受我国能源结构调整影响，火电新增装机容量整体出现下滑，但是电站空冷设备的市场容量却未必下降，主要的原因是基于三点：

第一，根据煤炭行业“十一五”规划，在富煤地区的大型坑口火电发电站将成为火电站建设趋势。坑口电站能有效的解决煤炭运输成本问题，具有较高的经济效益。西北、华北、东北地区储藏着中国绝大多数煤炭资源，坑口电站将基本上建设在这些省市，但是这些省市恰恰是中国最缺水的地方，和湿冷设备相比，电站空冷设备节水优势明显。

第二，全国各地水价纷纷上调，即使对于沿海部分省市的电站，空冷设备虽然一次投入较大，但是水价上调的压力让空冷设备在运营成本上更有优势。

第三，从国产化的角度来看，外资产商美国斯必克(SPX)冷却技术公司和德国基伊埃(GEA)公司的市场份额达到60％以上，未来随着国产设备商技术实力提升，国产设备的份额有上升的趋势。

我们预计今年中国空冷设备的装机容量能达到1258万千瓦，折合60万千瓦机组为21台，以每台单价2.1亿元／台计算，总的市场容量为44亿元，哈空调的市场份额大概在20％左右，哈空调电站空冷业务市场容量预计为8.81亿元。未来三年随着坑口电站和空冷设备占比不断提高，哈空调电站空冷业务的市场容量增速有望达到20％左右。

公司在电站空冷技术实力上首屈一指

直接空冷系统根据散热器管束基管的形状分为三种：三排管(斯必克生产)，双排管(基伊埃与哈空调生产)，单排管。鉴于单排管直接空冷系统初期投资少，占地面积较小，适于在高寒地区使用，尽管需要大功率高噪音空冷轴流风机群，但单排管空冷散热器仍然是空冷电站特别是大型机组的主流设备。

哈空调通过技术吸收引进，掌握了单排管技术。从质量上来看，哈空调已经和美国斯必克冷却技术公司和德国基伊埃公司差距非常小，由于单排管的运输成本很高而且SPX和GEA的单排管一般在国外生产，所以哈空调的生产成本远低于国外产商。

我们预计哈空调2009—2011年的EPS分别为0.94、1.07、1.27元，考虑到公司在空冷行业的市场地位，以及空冷行业属于国家大力推行的节能减排领域，目标价25元，给予“增持”评级。二级市场来看，该股平台整理之后近日连续收阳，并放量突破阻力位置，在大盘调整之际逆势收红，资金强势进驻迹象较为明显。从技术指标来看，MACD区域红柱开始继续伸长，指标在高位修复后有继续向上攻击的特征，投资者可重点留意。

今日投资个股诊断星级说明见34页)(作者单位：湘财证券)

震荡市现战术布局大盘蓝筹良机

11月底以来，市场波动性叫显加大，在3000与3300点之间震荡，蓝筹代表的权重股上周五虽然火幅上涨，但仍相对低迷，概念个股表现活跃，但热点转换较快，持续性差。

市场分析人士认为，11月底以来由下未来经济政策、银行再融资压力、房地产销售数据等多利一不确定性因素的存在导致大盘蓝筹股整体表现较差。随着中央经济工作会议政策基调的确立及后续相关行业政策导向的尘埃落定，市场的不确定性会逐步消除，大盘蓝筹股的配置价值逐步体现。

理财师告诉记者，市场在震荡甚至波动下行过程中完成风格转换和估值修复的概率比较大，但并不改中长期趋势；来来1个月正是战术性布局大盘蓝筹股的时机。目前市场上以大盘、蓝筹命名的主动型基金有19只，被动型的基金包括沪深300指数基金、上证央企ETF等。理财师建议投资者可以关注工银瑞信旗下的大盘蓝筹、上证央企ETF、工银沪深300这三只基金。

银河证券数据显示.截至上周末，工银大盘蓝筹累计净值增长率上周与最近一个月在近170只同类基金中国类排名均第9，并以其稳定的业绩表现获的证券日报的金算盘奖；上证央企ETF上周涨幅居所有指数基金第一位，工银沪深300则以远较低的跟踪误差，其收益率最近三月与最近六月为全部沪深300产品中排名第一、第二。