兴业银行:巨额融资未雨绸缪

白 羽

兴业银行的配股融资稳步推进，若能于2010年二季度顺利完成，则不会制约其业务发展步伐，目前估值仍具吸引力。

今日投资个股安全诊断星级：★★★

事件：

兴业银行12月8日召开股东大会，以超过99％的赞成票通过不超过180亿元的配股融资方案。

点评：

巨额融资闯关成功

继招商银行融资方案获高票通过后，8日兴业银行公告称，该行不超过180亿元人民币的配股融资方案在股东大会上获高票通过。有分析师称，兴业银行在成功融资180亿元后，估计在今后两三年内再无融资需求。

根据兴业银行提出的议案，此次配股拟采用代销的方式，配股数量以发行时A股股权登记日的总股本为基数确定，按每10股配售不超过2.5股的比例向全体股东配售，最终配股比例由董事会根据股东大会的授权自行或授权他人在发行前根据市场情况与保荐人／主承销商协商确定。

对于配股价格，兴业银行表示，将根据刊登发行公告前A股市场交易的情况，在配股价格不低于发行前公司最近一期经境内审计师根据中国会计准则审计确定的每股净资产值的原则下，采用市价折扣法确定，而最终的募集资金净额将不超过180亿元人民币。

根据中银国际银行业分析师袁琳的测算，按募资不超过180亿元及每10股配售不超过2.5股计算，兴业银行最多可以发行12.5亿股，每股价格为14.4元，较A股价格折让64％。

由于钡4算配股价较市价有较大的空间，多数股东对配股方案表示欢迎。12月8日，兴业银行2009年第一次临时股东大会在福州召开。兴业银行内部人士向媒体表示，在股东大会现场，股东对配股方案的态度都比较积极，包括恒生银行在内的绝大多数股东都投了支持票，支持率均超过99％。公告表示，现场表决股东59人，代表股份占总股本48.97‰；网络投票股东264人，代表股份占总股本19.69％。

配股未雨绸缪

日前，银监会副主席王兆星撰文称，目前银监会对中小银行最低资本充足率要求为10％，对大型银行要求则为11％。

国元证券分析师喻炜表示，下半年以来，股份制商业银行中除了中信银行外，仅有兴业和华夏未进行股权融资。在资本新规对商业银行资本“质”与“量”的监管要求更加严格的情况下，兴业银行通过配股融资，补充核心资本，满足未来业务发展的需要势在必行。

湘财证券的研究报告中也指出公司如不进行融资的话，在核心资本充足率7％的标准下，2010年将出现约30亿的核心资本缺口。配股筹集实是未雨绸缪，为公司外来的灵活经营和业务高速扩张做好准备.

根据测算，180亿全额募集完成后，核心资本充足率和资本充足率将分别提高2.2个百分点，达到9.7％和12.8％(包括新增次级债70亿)，完全能够满足未来3年公司“资本消耗”的需要。

融资完成前资本充足率压力不大

中金公司估计兴业银行2010年贷款增速在20％以上，同时季度投放将更加均衡，一季度占全年投放的35％～40％(估计约500亿元)。资本的支持主要通过：一季度利润可补充30多亿核心资本；年末提前赎回的30亿次级债争取能在一季度补充发行。两者合计可以支持600多亿元的风险资产扩张。

此外四季度息差持续扩张，资产质量继续改善。净息差在三季度环比反弹20bp后，估计10—11月继续扩大约10bp，主要受益于议价能力提升、存款活期化和市场收益率上升。公司判断2010年的净息差仍有继续上行空间。资产质量方面，在贷款规模增长放缓的情况下，11月不良率继续下行。往前看，预计2010年不良率继续下降的可能性较大。

投资建议

中金公司认为，兴业银行的配股融资稳步推进，若能于2010年二季度顺利完成，则不会制约其业务发展步伐。目前兴业A股收盘价的隐含除权价约38元，相当于配股后(按照10配1.5股融资180亿元测算)14.4倍2010年市盈率和2.44倍2010年市净率，而股份制银行在考虑摊薄后(补充核心资本充足率至9％)，平均2010年市盈率在15-16倍，估值仍然吸引，维持“推荐”评级。

(今日投资个股诊断星级说明见34页)(资料来源：中金公司)

工银大盘蓝筹基金喜获金算盘奖

一年一度的中国证券市场年会基金金算盘奖日前盛大揭晓。成立一年有余的工银大盘蓝筹基金以稳健的业绩从数百只基金产品中脱颖而出，最终喜获金算盘大奖。

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据了解，在三季度，陈守红掌管的工银蓝筹基金敏锐的察觉到市场的回调风险，积极减持了未来相对不确定的地产、证券等行业，增持了消费、医药、电力设备、通讯设备等估值合理，且具备稳定增长前景的公司。

展望年末市场，陈守红表示，经济复苏以及四季度上市公司业绩同比、环比都出现增长是大概率事。件，工银蓝筹将重点关注那些受宏观经济波动影响较小、需求与增长都相对确定的行业与公司，为持有人获取相对确定的收益。