沈明高：应避免美国救市中国“埋单”

　　花旗银行中国区首席经济师沈明高日前撰文指出，美国7000亿美元的救援计划，可能使包括中国政府在内的外国投资者为其“埋单”。与大多数其他国家相比，中国被迫“埋单”的情形可能更为严重。一方面因为中国是美国国债的第二大债权人和全球最大的外汇储备国，巨额外汇储备投资的选择余地比较小；另一方面，持续不平衡的经济增长方式，减少了中国政府在外汇储备投资方面的主动性。
　　沈明高认为，中国为美国的救援计划“埋单”，不仅体现在中国外储购买美国国债，还表现在这些投资可能面临的风险和收益不对称。第一，美元贬值的风险增加。第二，美国通胀风险将进一步削弱美元的购买力。第三，流动性风险上升。第四，更为严重的是，有可能造成中国购买美国国债，美国政府用国债置换金融机构的不良资产，美国投资者利用资产置换增加的流动性投资于中国，结果相当于中国用流动性好的优质资产置换了流动性差的美国国债。换句话说，中国与美国签订了一个资产互换合约，用中国高成长性的资产与美国固定收益的资产互换。除非中国能够获得一个合理的固定收益率，否则中国很可能承担了巨额风险，却没有得到合理的回报。为避免持有美国国债贬值的可能，包括中国在内的美国国债的主要投资者和债权国需要采取联合行动，在确保投资风险可控的情况下'分享被救援企业的成长性。
　　点评：根据中国人民银行最新公布的数据，截至9月末，我国外汇储备余额为19056亿美元。其实，不管买不买美国国债，美国印发大量钞票救市，我们手中持有的美元照样有贬值的可能。从这个意义上来说。美国救市中国“埋单”是无从避免的，只有在可能的范围内减轻了。
　　
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