股票市场影响货币需求的实证研究

　　摘要:随着我国经济体制改革的逐步深化，建立货币需求模型的变量因子会逐渐发生变化。本文根据我国当代货币实际需求，选取变量因子建立货币需求模型，采用VECM研究股票市场对货币需求的影响，实证分析得出M1、股价指数、GDP、利率、CPI之间具有协整关系；M1与股价指数不但正相关，并且通过基于VECM的因果关系分析，说明二者之间具有强因果关系。指出中央银行在制定货币政策时，应对股票市场的变动给予高度关注。
　　关键词:货币需求；股票市场；货币政策；VECM
　　
　　近期我国股票二级市场空前繁荣，大量“热钱”涌入。中国人民银行连续六次加息（并于今年减征15%的利息税，相当于 “变相”加息），多次提高法定存款准备金率等货币政策措施的出台，目的就是收缩货币流动性，借此使中国经济平稳增长。国外和国内都有学者实证分析得出股票市场对货币需求具有显著的影响。Allen（1994）把证券市场交易量指标引入货币需求函数，通过对80年代数据的回归分析发现，货币需求量与包括GDP交易、金融交易在内的经济体系所有交易的相关性仍十分显著。谢富胜、戴春平（2000）把股市市值引入货币需求函数，对1994年1季度到1999年2季度的数据回归分析发现，股市市值与货币需求呈显著的正相关。
　　我国股票市场的发展已成为国民经济运行不可或缺的一部分，股票二级市场对货币需求的影响主要体现在三个方面：（1）财富效应。股票市值的上升意味着持有股票的人们的名义财富增加，居民收入上升，货币需求相应增加。（2）交易效应。股票作为一种金