私募以何取胜

徐中孟　雷艳坤

私募基金，非一个舶来词，只是相对于“公募基金”而创造出来一个词，它最显著的特点就体现在它的名字中：“私”，私下，而非以公开宣传的形式向不特定的社会公众招徕投资、只针对特定对象进行募集。这也是中国目前大众所普遍使用的“私募基金”的概念。

私募基金的形式主要有以下几种：契约式、合伙式和公司制。目前采用较多的是有限合伙制，这种人合性的组织机构具有更多的“人”的灵动性，且美国等国家的操作也已经有惯例可循。而公司式是一种发展方式，也为很多大的投资银行所采用、甚至将公司或基金予以上市，二者各有利弊，目前还很难分辨孰优孰劣。

相比公募的优势明显

投资途径广泛，不仅可以投资股票、基金等，还可以投资于期权、期货，甚至是未上市的股权、产业项目等。当然，由于基金管理人投资理念的不同，可能使得每支私募基金的特点更明晰，以“精准”取胜、以“特色”取胜，而非以“多”取胜。投资限制少，管理人更灵活。管理人不必遵循比例限制，持有期限的限制，投资组合的限制，也无需进行详细的公众披露。管理人可以更自由的作出投资决策，可以根据市场情况或融资对象的情况随机应变，获得高回报的可能性也就越高。另一方面，“小圈子”的募集对象不仅使投资者会挑选管理人，在一定程度上管理人也在挑选投资者。只有那些投资理念相同、风险承受能力匹配的投资者才能加入私募的行列。因此，投资者的风险承受能力与公募相比普遍要高，也给管理人更大的发挥空间，高风险也往往提高了其带来高收益的机会。

总体资金量通常相对较小，“船小好掉头”，且不易引起市场关注。

有限合伙制的方式更容易激励管理人，尤其是管理人以一定资金入伙时，往往此部分资金会成为亏损首当其冲的部分，从而更容易形成管理人与投资者“共荣共损”的利益共同体，有效地形成了对管理人的激励机制。

“私募”的优越性

有鉴于上述“私募”的优越性，具有足够资金实力的投资者如果想加入私募，则应注意以下几个问题：

投资理念的配合

每个人都有自己的投资理念，参与私募更应当选择与自己投资理念匹配的基金。投资理念反映在实务中主要应关注：投资途径、投资种类、投资目的等。当然，也包括管理人本人的个人偏好。投资理念是一个虚的概念，投资者应通过与管理人的沟通体会双方的理念是否相同或匹配。当然，风险承受能力是否匹配也是重要的一环。

对管理人的了解和信任

对于私募基金来讲，管理人是一只基金的核心，是决定该基金成败的关键，而管理人与投资者之间实际是一个双向选择的过程。投资者加入一支私募基金，必须关注管理人的能力、水平、职业道德等因素，只有在对管理人了解和信任的基础上参与，才能保证双方理念的符合、基金的稳定，从而使投资目的更好的得到实现。

知情权的行使

虽然私募基金不必像公募基金那样履行严格的信息披露责任，受到监管部门的严密监管，但投资者依然可以依据约定行使知情权，对投资情况予以了解，通过退出机制等途径有效地掌控自己的财产。

目前，国内确实没有以“私募”命名的法律法规，但实际上《商业银行个人理财业务管理暂行办法》第十条已经规定：“商业银行在综合理财服务活动中，可以向特定目标客户群销售理财计划”。因此，即便是商业银行也有权开展综合理财计划，并没有排斥将“特定目标客户群”作为特定募集对象。因此，目前对“私募”最大的法律空白非该业务能否开展，而是在于以何种方式开展、投资途径能否实现多样化、能否实现私募灵活性的特点，以及国内是否具备足够能力、业务水平和职业道德的管理人（投资经理），能否真正发挥私募的优势、制定具有针对性的产品满足投资者的需求。

徐中孟中国人民大学民商法学博士生,

著有《大陆合同法规》等书

雷艳坤中国人民大学民商法学硕士,

光大银行法律合规部