否定大小非股改成果的危险

郭　凯

在管理层相继出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》、下调印花税之后，股市投资者中要求进一步限制太小非解禁(大规模小规模限售非流通股允许上市，大非指大规模的限售流通股，占总股本5％以上，小非占总股本5％以内)的声音仍旧此起彼伏。这时如果管理层以稳定市场为由再次祭出新规打压大小非，以行政力越位干涉原本有民事法律效力的各个股改协议，则无异于在政策面上自行否定了先期的股改成果。若如此，中国股市的稳定发展之日将会遥遥无期。

中国股市因为非流通股的流通问题而发生震荡波动，2008年远不是笫一次。但这一次的特殊性在于，在已经过去的股改过程中，经过分散决策，上市公司们已经分别与各自的流通股股东形成了非流通股股改协议。若干年前，政府曾出台多个“一刀切”的非流通般改革方案遭到市场参与各方的抵制，无法推行。分散决策的股权分置改革之后，各类市场分析一直把股改成功化解了中国股市最大的非流通股问题，称为2006年到2007年大牛市的基础。

大小非流通股解禁、转变为流通股，随着2006年股改的完成，已经是议定的事情，但2007年的牛市中乎没有认为它是股市不稳定因素的声音。而现令无论如何诡辩，都不能抹掉股改中各方就非流通股进入流通达成一致意见的成果，以及它对中国证券市场有望转变为一个正常市场的基础性意义。

除非作在法律上而设定程序，并且能够认定原来的协定有违反法律嗣而使其丧失效力的内容，才可以对原来的某个具体股改协定提起诉讼、进行修改，否则。此时不单是政府没有权力直接干涉民事协议，流通股股东或者非流通股股东也都不能单方面更改协议。如果由政府层面通过行政力统一修改众多股改协议，将开创一个危险先例，就是行政权力可以任意抹煞有法律效力的民事行为，政府则继续坐庄市场。

事实说明了，股改之后，大家对大小非解禁是有预期的。而真正让理性投资者失去信心的，是股改成功之国，国九条中规划好的种种健全市场制度的配套政策迟迟不动，可以用来拄制风险的股指期货一拖再拖。在一个仍旧其能单边做多的市场种，市场的盘子越大，聚集风险的能力和杀伤力也就越大。在这样的预期下，人人自危。所以只要有机会，除了靠近政策背景和嗜赌投机者，理性的投资者都只能离开这个越来越巨无霸的市场。

电信业大重组

5月24日，工业和信息化部、国家发改委以及财政部三部委联合下发的《关于深化电信体制改革的通告》指出，鼓励电信收购联通CDMA网(包括资产和川户)、联通与网通合并、卫通的基础电信业务并入电信，以及铁通并入中移动。《通告》同时指出，电信改革重组将与发放3G牌照相结合，重组完成后，发放三张3G牌照。于此，中移动、联通、电信、网通、铁通和卫通6家运营商打散重组，形成三大全业务运营商鼎足之势，悬而未决已有数年的中国电信业重组尘埃落定。

5月24日起，电信、网通、中移动、联通四家上市运营商全线停牌。

国际大行抛弃SOHO中国

5月，高盛证券发表研究报告称，将整体内地房地产股今明两年的净利预测分别下调42％和50％。高盛从确信买进名单剔除的3只内地股票中。潘石屹掌控的SOHO中国位列其中，其目标价由9.19港元降到5.72港元。

去年10月，在高盛、瑞银、汇丰等国际大行的推销下，SOHO中国登陆香港股市，并创下中国内地房地产公司赴港上市融资130亿港元的神话。但在SOHO中国香港上市数个月后，高盛、汇丰、瑞银便开始抛弃SOH0中国。在5月的高盛报告之前，3月的瑞银研究报告已把SOHO中国2009年的纯利预测由人民币北亿元下调至36亿元，把目标价由口港元下调22％至9港元。1月汇丰发表报告也是次给予SOHO中国中性评级。

据称受上述看空言论影响，潘石屹夫妇持股市值一路暴跌，从上市初期的310多亿港元已经减少到至今的150多亿港元，市值缩水近160亿港元。

广州友谊11名高管同时增持自家股票

虽然广州友谊股票价格在一段时间以来走低，公司11名高管却以集中增持股票表示对公司发展信心。据深交所信息，广州友谊的11位高管在5月21日一天，通过竞价交易纷纷买人公司股票，总计26300股，最高买人价格为34.38元，最低为33.10元，平均交易金额总计88.7万元左右。

这也是深市近期以来少有的公司高管集体增持股票现象。据深交所信息，近期以来虽然并不缺乏公司高管增持股票现象，但是多为个人行为。大规模的高管集体增持公司股票，在广州友谊之前只有宁波华翔一家。