激进股东重燃代理权“战火” 微软趁势再把球踢给雅虎

萧乾元　马亿真

雅虎坚持每股37美元的井购价格暂时逼退了微软，但这绝非一劳永逸之策。在卡尔·伊坎发动代理权战争的微妙背景下，原来摆出一副“好马不吃回头草”姿态的鲍尔默终于转身

随着投资人卡尔·伊坎的出现，微软并购雅虎案陷入了“剪不断，理还乱”的四方胶着局面。

2008年5月13日，据美国财经新闻频道CNBC报道，具有“资本游乐场中的大玩家”之称的卡尔·伊坎已经收购了5000万股雅虎股票(约占雅虎总股份的4％)，并在发给雅虎的信件中扬言要发动代理权争夺战，迫使雅虎董事会接受微软的收购报价。卡尔·伊坎曾以类似手段向摩托罗拉、时代华纳和BEA系统等多家公司董事会和管理层“逼宫”。

据悉，这位投资人之所以盯上雅虎，是因为自信微软会重新提交收购请求，他持有的雅虎股票可以溢价出售。然而，强大的微软尚没有成功，伊坎有此实力吗?面对新敌，杨致远能平定大局吗?再次归来的微软又能否突破谷歌的重重阻挠，打开僵局?业界纷纷猜测。

雅虎新对手

在微软并购雅虎案僵持不下的时候，微软也曾放言恶意收购，以及发动一场耗时长久的代理权争夺战，但现实情况让公司CEO史蒂夫·鲍尔默不得不重新审视自己的初衷。

如今，伊坎不仅使用了鲍尔默想用却不敢用的招数，他甚至走得更远，一口气提名了包括旗下基金董事凯斯·梅斯特、NBA达拉斯小牛队老板马克·库班(也是激进投资者。在多起跨行业并购中均有其身影出现)、维亚康母前任CEO弗兰克·比昂迪以及自己在内的10位雅虎董事候选人。华尔街人士就此认为。伊坎希望通过大幅改选雅虎董事会，摆脱杨致远势力的影响，然后再力促微软重新发起收购。

面对不期而至的新对手。雅虎董事会主席罗伊·博斯托克赶紧于5月14日写信抚慰对方。他在给伊坎的回信中直言伊坎“对微软的收购要约及雅虎董事会对该收购建议的审慎评估及回应等事实存在重大误解”，并肯定了包括杨致远在内的现任10名雅虎董事会成员在实现股东利益最大化方面的优秀表现，评价他们是“最佳的，也是最称职的”。

博斯托克向伊坎详细解释了微软宣布收购后雅虎的应对之道。据他透露，雅虎内部为此召开了二十多次会议，也与对方有过近十次的私下沟通，但直到5月2日，微软CEO史蒂夫·鲍尔默表示愿意将收购价格提高至每股33美元后，仍与雅虎的最低目标价格相差4美元。他还略为担忧地指出，鲍尔默并没有把自己的出价落实为书面形式，更不要说具体的支付形式。

对于伊坎扬言的恶意收购，博斯托克认为如果“强行促成出售雅虎的交易必将损害雅虎股东的最大利益”。他还提醒伊坎“应该注意到在微软宣布不会收购雅虎后，再没有别的企业提出收购要约”，“逼宫”已经没有实质意义。

不过，市场分析人士认为伊坎代表了资本市场对雅虎现状的不满，在雅虎坚持37美元每股价格底线的时候，它将不得不面对更多“伊坎”的捣乱；与此同时，他们还为在杨致远因微软不愿提价导致交易流产表示遗憾，外界又评价鲍尔默是在“以退为进”的时候，这场IT业界历时最长、涉及金额最大的并购案最终将以何种结果收场，还有很大悬念!

谷歌欲成大赢家

自从微软公开表态要收购雅虎以来，谷歌的小动作不曾停过。华尔街观察人士认为，精于算计的谷歌CEO埃里克·施密特是借此牵制微软，既不与微软形成正面冲突，还得以巩固自己在互联网市场的霸主地位。谷歌才是微软并购雅虎案落空的最大受益者。

据悉，在比尔·盖茨向雅虎递出446亿美元巨额支票后的第三天，施密特专门致电杨致远，表示“愿意提供一切必要的帮助，以保持雅虎的独立”。另一方面，谷歌还在自己的官方博客中发表文章，警告业界微软收购雅虎将带来一系列严重的问题——微软将从中获得诸多垄断霸权，并用于打击竞争对手，如限制网民自由登录竞争对手的电子邮箱、即时通信软件及其他网络服务，从而破坏推动互联网创新的开放式竞争基础。谷歌呼吁美国反垄断监管部门介入调查。

业界普遍认为，谷歌的“拔刀相助”是因为担心微软、雅虎组合会危及自己的互联网霸主地位，并非单纯好意，而是借力打力。然而，雅虎对此并不在乎，很快给出了积极回应：杨致远一边以“董事会需要更多时间评估并购案的影响”为由稳住微软，一边与谷歌展开谈判，希望将欧洲网络搜索广告业务外包给对方。据了解，在2007年进行的战略评估中，雅虎高管曾建议将搜索广告外包给谷歌，但遭到杨致远激烈的反对。他的理由是：搜索和显示广告对于雅虎非常重要，是股东价值持续增长的必要保证。但是，现在一切好像都倒了过来。

花旗集团全球市场分析师马克·马哈尼认为，通过向谷歌外包搜索广告业务，雅虎可以降低开发和营销成本，使每年增加的现金流超过10亿美元，它的股价也会因此上涨6美元左右。而就算它与谷歌的合作因为在搜索和搜索广告市场占据了80％以上的份额遭到监管部门否决，谈判的过程也能给微软制造压力，迫使它提高出价。

在微软向雅虎发出“最后通牒”，并威胁进行敌意收购后，4月10日，雅虎宣布在不超过3％的雅虎搜索中试验投放来自谷歌的广告，期限为两周。分析认为，此举并不意味着它将加入谷歌的AdSense搜索广告平台，但这种合作一旦变成现实，必然会进一步巩固谷歌已经确立的凌驾于微软、雅虎及其他竞争对手之上的霸主地位。

不少观点认为，微软之所以在5月4日宣布放弃收购，是因为雅虎与谷歌的广告合作越来越不像是一种抬价的战术。而《商业周刊》也载文指出，在杨致远回绝鲍尔默最后提出的475亿美元报价后，当事双方不得不面对一个残酷的现实——都受到了削弱，微软和雅虎广告部门的优秀员工都接连离职。

互联网广告网络Collective媒体的CEO乔·阿普伦蒂担忧地说：“雅虎正在搜索广告领域追赶谷歌，微软也斥资数亿美元，努力强化自身网络广告业务的实力。它们都有追上谷歌的潜力。但问题在于，如果短期内失去太多，微软和雅虎的长期收益就显得毫无意义。”

或许这些后果正为谷歌所预期并乐见，而更让施密特欣慰的是，谷歌的优势不仅未因为这半年来市场的动荡而打折，反而日益巩固。

5月20日，美国互联网调查机构尼尔森的数据显示，4月份谷歌在美国搜索市场的占有率继续保持领先，搜索次数达51亿次，同比增长35.4％，占搜索总量的62％；而雅虎则以17.5％的份额排列第二，同比减少3.4％：微软的MSN／Windows Live Search仅占9.7％的市场份额，虽然同比增长了30％，但和雅虎一样，它们与谷歌的差距再次拉大!

谁先走出下一步

就现状而言，形势已经泾渭分明。微软和伊坎结成了并购雅虎阵营，而雅虎则与谷

歌结成抵制的一方。

“微软还会卷土重来，不仅是因为雅虎需要它，它也需要雅虎。”包括市场研究公司Stanford集团分析师克雷·摩根在内的不少人士认为，雅虎、微软独自前行只会成全谷歌。既然微软已经将收购价格提高到475亿美元，并耗费了三个月的时间，就没理由因为多付50亿美元而彻底放弃。

宣布放弃收购是不是微软以退为进的策略?目前尚未可知，但从双方的态度来看，这起并购可操作的空间依然很大。一方面，鲍尔默直到最后一刻还向雅虎高层强调，33美元的每股出价是物有所值；另一方面。杨致远也表示与微软谈判的大门并未关闭，前提是对方能提出更好的收购建议。

再次发动并购的主动权还在微软手里。风险投资公司Spark Capital的执行合伙人托德·达格里斯指出，鲍尔默是在故作轻松，让更多的雅虎股东发泄不满。到那时，扮演“白衣骑士”角色的他就可以一呼百应。

据《福布斯》的文章称，继去年10月斥资2.4亿美元收购Facebook的1.6％的股份后，微软于5月8号再次向这家社交网站抛出“橄榄枝”。同时，时代华纳旗下的AOL公司、新闻集团旗下的MySpace社交网站，以及科技新闻网站CNET都有可能成为微软的另一个收购对象(编者注：5月15日，哥伦比亚广播公司已经表示将用18亿美元并购CNET)。虽然鲍尔默并未对上述传言作出澄清，雅虎部分股东也受到影响，接连将公司董事会告上法庭，但业内人士分析，这些传言可能只是微软释放的烟雾弹。

《福布斯》认为，以上公司在微软与谷歌竞争中的价值远不能与雅虎相比。AOL在网络显示广告领域有着很强大实力，但由于流量增长缓慢，已经成为时代华纳计划分拆的对象。至于MySpace。其广告合作伙伴谷歌半年前还在抱怨自己从中得到的广告收入太少，而且看不到任何增长的迹象!

按规定，2008年7月3日雅虎将召开年度股东大会，但目前还有相当部分雅虎董事会成员在任期结束后不愿挪身。标准普尔的分析师斯科特·凯斯勒认为，这势必让那天的会议成为“激烈的口水战场”，而微软原先想发动的“代理人战争”也会有更多人代劳。他说，微软很难做一匹“不吃回头草的好马”，因为它的互联网业务已经连续两年亏损，没有哪个项目更能支撑起投资者对它的信心。

5月19日，华尔街盛传的消息证明微软果然对雅虎没有死心，它拿出了介入雅虎董事会的最新提案：雅虎出售包括雅虎日本及阿里巴巴股份在内的亚洲资产。剩余资产则由自己收购。知情人士透露，微软瞄准的是雅虎的搜索业务，虽然它还没有确定这部分业务的价值，但据Collins Stewart司的分析师Sandeep Aggarwal估算，雅虎搜索业务价值可能在210亿美元左右，而Stifel Nieolaus公司的分析师乔治·阿斯科也预测，单是雅虎的广告搜索业务已经值110亿美元。

同日，谷歌高层召开了紧急会议，商讨如何应对微软收购雅虎的新动作。施密特说，“虽然伊坎又给杨致远出了新难题，但他们的主要目标仍是继续帮助雅虎抵御微软的收购。如果杨致远因抵抗微软并购被放逐，只要他愿意，就能立即到谷歌上班。”

鲍尔默和伊坎联袂把球踢到了杨致远脚下，且看雅虎如何应对。