从偏快到过热：中央提前预警

陈晓舒

在经济存在“由偏快转向过热”的可能之时，宏观调控既要防止大的起伏，又要防止经济增长过慢，显然是一个难度很大的任务

春天还没有过去，国家统计局4月19日发布的一组数据，却让人们感受到中国经济“夏天的气息”。数据显示，一季度中国国内生产总值为50287亿元，同比增长11.1%，增速比上年全年加快0.4个百分点，比上年同期加快0.7个百分点。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超称，中国经济存在“由偏快转向过热”的可能。

此前一天，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，在分析一季度经济运行情况时，特别强调要防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落。

炙手可热的繁荣

滚烫的数据显示，中国经济“三驾马车”——投资、消费和出口近年来第一次同时飞奔向前。

国家统计局4月19日发布的数据显示，一季度，全社会固定资产投资17526亿元，同比增长23.7%；社会消费品零售总额21188亿元，增长14.9%，增速加快2.1个百分点；贸易顺差464亿美元，其中出口2521亿美元，增长27.8%。

在这种火热局面下，作为判断通货膨胀重要指标的居民消费物价指数(CPI)，一如人们所预期的那样发出了“警报”：一季度，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，涨幅比上年同期上升1.5个百分点。其中，3月份同比上涨3.3%，超出央行制定的3%的警戒线——加息风声又起。

外电这样形容中国的经济：飞机没有着陆的迹象，偶尔的停顿像是空中加油，接下来飞得更高。

非但领导层忧心，就连普通百姓也从股市、房市的沸腾气象中深切感受到中国经济已经热了起来。

据统计，一季度，城乡居民收入增幅较大，尤其是农民收入增幅创十年来同期最高。城镇居民人均可支配收入为3935元，扣除价格因素，实际增长16.6%，增幅高于上年同期5.8个百分点；农民人均现金收入1260元，实际增长12.1%，增速加快0.6个百分点。

腰包见鼓的人们蜂拥投资，抢分快速增长带来的“红利”。许多国人的见面问候语已经变成：“炒股没？买房没？赚几番了？”

统计显示，截至4月18日，沪深两地股市账户总数已经达到9020.89万户。4月19日黑色星期四的当天，中国股民们依然乐观自信，A股开户数创下了新的历史纪录，开户数达到28.2万户。

而楼市也在调控声中逆行攀高。据统计，一季度房地产开发投资3544亿，同比增长26.9%，比上年同期加快6.7个百分点。住宅完成投资2462亿元，增长30.4%，加快7.3个百分点。业内人士半开玩笑地说：“想知道中国人的消费水平，看房价去。”

热闹的还有银行，理财的兴旺带动起银行业务的繁忙。在北京，几乎没有不被挤爆的营业网点，取款机前永远排满长队。就连外资银行也盯紧中国人的腰包，纷纷打出为中国人理财的口号。

繁荣下的暗影

正如人们形容的那样，目前中国经济发展是在开快车，虽然车开快了可以更早抵达目的地，但超速却容易导致交通事故。11.1%，是否已经开始超速？是继续踩油门，还是要放慢速度，抑或在两者之间取得动态平衡——进行阶段性“点刹”？

温家宝总理4月18日主持召开国务院常务会议，指出中国经济“超速行驶”的隐患，提醒人们必须清醒地看到，粮食增产和农民增收困难增多，节能减排任务繁重，货币信贷增长过快，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差继续增加。

“固定投资居高不下和贸易顺差过大是导致经济过热的深层原因。”国家发改委经济研究所经济形势研究室主任王小广向本刊指出。

第一季度，全社会固定资产投资17526亿元，同比增长23.7%，而464亿美元的贸易顺差，导致国际收支不平衡的矛盾更加突出——3月末，国家外汇储备12020亿美元，比上年末增加1357亿美元。而外汇储备的高增长，进一步加剧了流动性过剩的矛盾。

对于外汇激增，央行副行长吴晓灵日前给出了新的解释。她在广州举行的一个研讨会上表示，一季度外汇储备增加1357亿美元，是许多因素造成的，而不仅仅是已经公布的贸易顺差的激增。其中一部分原因就是由于许多境外融资的结汇。据了解，以国有大型银行为代表的中资企业通过境外上市募集大量的外汇资金，出于人民币升值预期，通过各种安排逐步完成结汇，汇回境内，导致外汇储备的激增。

社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉撰文指出：“当下中国流动性泛滥的背后是投资与消费的失衡，所谓‘高储蓄、高投资。从国民收入恒等式看，国内储蓄大于国内投资必然出现贸易顺差，过剩的生产能力必然要寻求外部需求平衡。”

刘煜辉进一步称，在高储蓄率既定的情况下，投资和贸易顺差是一对跷跷板。当投资受到抑制的时候，国内的庞大储蓄就转化成了更大巨额的贸易顺差。随后增加的贸易顺差又形成基础货币的供给，从而进一步加剧了流动性的过剩；而自我实现的人民币升值预期使得热钱更快涌入，令整个金融体系流动性泛滥。

因此，信贷投资扩张、内需不足、流动性过剩、贸易顺差大、外汇激增等等这些矛盾都是因果联系的。

银河证券首席经济师左晓蕾告诉本刊，23.7%的投资增长是非常高的，这种投资冲动可能造成社会资源的大量浪费并产生一批不符合社会需要的建设项目，从而对未来的经济增长造成负面影响。

左晓蕾表示，新增贷款高，投资冲动大，与制造业等利润高有关系；尤其在目前电价等价格偏低的情况下，资金成本低，更促进了投资的欲望。各地对高耗能产业在能源价格上的补贴政策也反映了地方政府的投资冲动仍然很大。

据统计，一季度，全国规模以上工业实现利润2932亿元，同比增长43.8%，增幅比上年同期上升22个百分点。而六大高耗能行业平均增速为20.6%，比规模以上工业平均增速高2.3个百分点。这使得本已十分严峻的节能减排形势更是雪上加霜。

一些经济学家甚至预言，中国经济过热，会促使不成熟的金融体系和资本市场动荡的几率加大，进而影响中国的社会政治环境的稳定。

中国式应对

繁荣背后的暗影挥之不去，而繁荣的热度继续攀升。虽然主流观点仍倾向于不认为经济已经过热，而将目前的局面定性为“存在由偏快转向过热的可能”，但未雨绸缪的态势已然很明显了。

种种迹象表明，中央政府急切希望改变这种高速不健康的经济增长模式，化解当前的结构性问题。温家宝总理在国务院常务会议表示，应及时采取以经济和法律手段为主的综合措施，加强宏观调控，加快经济结构调整和增长方式转变。

温家宝总理提出现阶段的工作重点有：大力促进农业生产和农民增收；切实加大节能减排工作力度；继续加强固定资产投资调控；抓紧缓解流动性过剩矛盾；有效抑制贸易顺差过快增长；努力保持价格总水平基本稳定；认真解决关系民生的突出问题。

发改委经济形势研究室主任王小广告诉本刊，当前最迫切需要解决的是投资过热和贸易顺差两大问题。他认为，现阶段投资增长快，很大一部分是房地产投资增长快，同时带动其下游技术含量不高的钢铁、建材等投资。因此解决投资过热，最主要应调控房地产市场。

而针对贸易顺差问题，王小广表示：“许多人倾向于调汇率，然而汇率越调越高，会造成一个虚假的出口增长。我的观点是，汇率调整不能解决顺差问题，应调整外资外贸政策；外贸政策方面主要是进一步调低出口退税率，外资政策要调整，应清理各地不合理的出口优惠政策。”

在4月18日的国务院常务会议上，温家宝总理指出，要继续加强固定资产投资调控，严把新上项目的市场准入标准；要有效抑制贸易顺差过快增长，清理不合理的出口优惠政策，严格对加工贸易的监管。

银河证券首席经济师左晓蕾认为，抑制经济过热，应充分利用货币政策，提高利率或调整存款准备金率。而针对大量非贸易的外汇流入，也应采取措施抑制。同时还要加强对地方政府的投资管理，以防止投资过热。

左晓蕾还对本刊指出，针对经济过热，最根本的治理是加强结构性调整，尤其是在中国不断开放其市场，以及不断开放其金融领域时，更要细致耐心地一步一步做内部的经济结构调整。

国务院发展研究中心金融研究所范建军博士告诉本刊：“目前最大的问题是流动性过剩问题，它导致房地产、股票等资产泡沫开始急剧膨胀。”

对此，中央已有足够的认识。在谈到抓紧缓解流动性过剩矛盾时，温家宝指出，要加强金融机构窗口指导和流动性管理，抑制货币信贷过快增长。加强对资本尤其是短期资本跨境流动的监管。

至于调控的力度，国家统计局新闻发言人李晓超向媒体表示，在继续加强和改善宏观调控方面，不要采取力度过大的调控措施，而是微量、小步、频调，防止经济的硬着陆。“加强完善宏观调控，我们追求的根本目标还是保持国民经济平稳快速发展，既要防止大的起伏，又要防止经济增长过慢。”

这显然是一个难度很大的动态平衡术。本刊接触的大多经济学家指出，政府解决经济过热带来的一系列问题时，不但要有短期计划，更要有长期的计划，中国经济的结构性调整，任重而道远。